Blackstone Groups Byron Wien

Byron Wien, næstformand for Blackstone Advisory Services, Wall Street- og hedgefond-veteran, er respekteret for sin skarpsindige læsning af markederne og den økonomiske udvikling. Som det er blevet kutyme, udsendte Wien for nylig sin liste over de 10 største overraskelser for 2010. Det er 25. år, at Wien har skitseret sine forudsigelser af en række økonomiske, finansielle og politiske overraskelser for det nye år.

Traditionen tog rod i 1986, da han var chefinvesteringsstrateg i USA hos Morgan Stanley. Wien, der nu er 76 år gammel, kom til The Blackstone Group som seniorrådgiver i september 2009 fra Pequot Capital, hvor han havde været chefinvesteringsstrateg siden 2005.

“Det virkelige problem på Wall Street er, at der er for meget inkrementel tænkning, og dette forsøger at komme væk fra det”, siger Wien i et interview. Med prognoserne siger Wien, at han leder efter ægte overraskelser, der går stik imod den accepterede konsensus. Han tilstræber også at have en vis grad af konsistens blandt overraskelserne, selv om det øger risikoen for, at prognoseoverraskelserne kan gå helt galt.

“Jeg har lært meget om, hvornår konsensustænkning er dømt til at tage fejl”, siger han. For eksempel var en af hans overraskelser i 2008, at Barack Obama ville vinde suverænt, og at Demokraterne ville få 60 senatspladser. Selv om Hillary Clinton førte i meningsmålingerne med 15 procentpoint i januar 2008, mente Wien, at Obamas krave på ungdomsstemmerne var et varsel om et eventuelt skift blandt vælgerne i det hele taget.
En gennemgang af Wien’s liste for 2009 viser, at mange af hans prognoser ramte plet. Han forudså et opsving i anden halvdel af den amerikanske økonomi og en kraftig stigning i S&P 500, som sluttede 2009 med en stigning på over 23 %. Hans andre korrekte forudsigelser omfattede, at guldet nåede op på 1.200 USD pr. ounce og at olien vendte tilbage til 80 USD pr. tønde, mens det tiårige amerikanske statsobligationsrente (som steg fra 2,24 % til 3,84 %) marginalt understeg Wien’s forudsigelse om en stigning til 4 %.

I begyndelsen af 2009 bemærkede han: “Senere på året, efterhånden som økonomien viser tegn på opsving, (vil økonomer og investorer) skifte stemning fra bekymringer om deflation til bekymringer om inflation. En svag dollar, en hurtig vækst i pengemængden og rekordstore underskud (over 1 billioner dollars) ligger bag ændringen.” Selv om dollaren ikke faldt til 1,65 til euroen, kom den under 1,50, og den faldt også over for yen, som Wien havde forventet.

Wien var måske langt fra målet, da han antydede, at faldende skatteindtægter fra finanssektoren ville få staten New York til at true med konkurs, men hans forventning om, at dette ville sprede sig til andre stater, har vist sig at holde stik med staten Californien, der vakler på randen af insolvens. Og selv om den amerikanske forbundsregering endnu ikke er gået ind for at redde nogen stater, er det stadig meget muligt, at det endnu kan blive nødvendigt med en sådan betydelig hjælp.

Også Wien havde en blandet opfattelse af væksten i 2009 i Kina. Han forventede korrekt, at væksten ville overstige 7 %, og at aktiemarkedet ville genopstå på baggrund af den autoritære regerings effektivt gennemførte stimuleringspolitik. Men hans påstand om, at dette skyldes, at de kinesiske forbrugere begynder at bruge mere og spare mindre op, er i bedste fald ikke bevist.

I et givet år siger Wien, at hans ti overraskelser har mindst 50 % chance for at indtræffe på et eller andet tidspunkt i løbet af de følgende 12 måneder. I 2009 ser denne succesrate ud til at have været lidt højere. Listen for 2010 giver således en interessant mulighed for strateger og porteføljeforvaltere til at teste deres egen fantasi og til at deltage i nogle “hvad nu hvis”-scenarier.

For 2010 er Wien’s vigtigste finansielle konklusion, at den amerikanske vækst vil overraske i opadgående retning, hvilket vil bidrage til at styrke både dollaren og præsident Obamas politiske formue ved midtvejsvalget. Hvad angår markederne, er Wien optimistisk med hensyn til den indvirkning, som en svækket yen og stigende eksport vil have på japanske mid-cap-aktier. På det geopolitiske område forventer Wien et lederskifte i Iran og en yderligere optrapning af den politiske usikkerhed i Pakistan.

Her er Wien’s 10 forudsigelser for 2010:

1. Den amerikanske økonomi vokser i løbet af året med en stærkere end forventet realrente på 5 % i løbet af året, og arbejdsløsheden falder til under 9 %. Eksport, opbygning af lagre og teknologiudgifter viser vejen. Standard and Poor’s 500’s driftsindtjening kommer ind over 80 $.

2. Federal Reserve beslutter, at økonomien er stærk nok til, at de kan bevæge sig væk fra nulrentepolitikken. I en række på hinanden følgende forhøjelser, der begynder i andet kvartal, når Federal funds rate op på 2 % ved årets udgang.

3. Det amerikanske finansministerium låner meget og udenlandske centralbanker er tilbageholdende med at fortsætte med at købe obligationer, hvilket får afkastet på den 10-årige statsobligation til at stige til over 5,5 %. Bankerne låner mere ud til virksomheder og privatpersoner og trækker sig væk fra carry trade, hvilket reducerer efterspørgslen efter statsobligationer. Obama siger: “Jakkesættene lytter endelig.”

4. I et rutsjebaneår stiger Standard and Poor’s 500 til 1.300 i første halvdel for derefter at løbe tør for damp og falde til 1.000 og slutter, hvor den startede på 1115,10. Selv om økonomien er stærk, og indtjeningen overstiger forventningerne, udgør stigende renter og fulde værdiansættelser et problem. Bekymring for vækst på længere sigt og forpligtelser til at reducere gearing på både offentligt og privat plan foruroliger investorerne.

5. Fordi dollaren er betydeligt undervurderet i forhold til købekraftspariteten, stiger dollaren over for yen og euroen. Den overstiger 100 over for yen, og euroen falder under 1,30 USD, da den lange nedtur for den grønne dollar bliver afbrudt. Udsigterne på længere sigt er fortsat usikre.

6. Japan skiller sig ud som det største industrialiserede marked i verden, der klarer sig bedst, da dets valuta svækkes og dets eksport forbedres. Investorerne fokuserer på de attraktive værdiansættelser af snesevis af mellemstore virksomheder på et marked, der sælges til en fjerdedel af sit højeste niveau fra 1989. Nikkei 225 stiger til over 12.000.

7. Præsident Obama mener, at han skal være førende inden for klimakontrolinitiativer, og støtter en lovgivning, der er gunstig for udvikling af atomkraft. Med argumentet om, at det er vigtigt for miljøet at gå over til atomkraft, at det vil skabe arbejdspladser og reducere omkostningerne, vedtager Kongressen lovforslag, der giver lån og tilskud til nye værker, de første siden 1979. Kul tegner sig for ca. 50 % af elproduktionen, og Obama ønsker at reducere denne andel til 25 % i 2020.

8. Forbedringen i den amerikanske økonomi giver Obama-administrationen energi. Det Hvide Hus gennemgår en vis reorganisering og genvinder sin fremdrift. Ved kongresvalget i november mister Demokraterne kun 20 mandater, hvilket er langt mindre end forventet.

9. Da lovgivningen om finansielle tjenesteydelser endelig vedtages, viser den sig ligesom sundhedslovgivningen at være blødere for branchen end oprindeligt frygtet. Der er større forbrugerbeskyttelse, mere gennemsigtighed, strammere begrænsning af gearing og øget kontrol med derivater, men de lovgivningsmæssige ændringer for investeringsbankfolk og hedgefonde er ikke byrdefulde. Handelsvolumen og fusionsaktivitet stiger; aktier i finansielle tjenesteydelser bliver ekstraordinært gode på det amerikanske marked.

10. De civile uroligheder i Iran når et crescendo. Ayatollah Khameini skubber Mahmoud Ahmadinejad ud til fordel for en mere PR-venlig leder. Økonomisk forbedring bliver det vigtigste emne, og anti-Israel-retorikken aftager. Der indledes samtaler med USA og Europa, men landet er fortsat en atomtrussel. Pakistan bliver et hotspot i regionen på grund af den svage regering i landet, antiamerikanske følelser, aktive terrorgrupper og bekymringer om sikkerheden i forbindelse med landets atomvåbenarsenal.

Skriv en kommentar