På det seneste har investorerne noteret sig den drastiske stigning i de fem aktiers værdiansættelser. Siden den 2. september er gruppen faldet med ca. 3 % i gennemsnit. I mellemtiden er large-cap value-aktier, bedømt ud fra Vanguard S&P 500 Value ETF (VOOV), steget 5,2 %. Nu handles den såkaldte FAAMG-gruppe til ca. 31 gange indtjeningen sammenlignet med 20 gange for de andre 495 aktier.
Nyhedsbrev tilmelding
Review & Preview
Hver hverdag aften fremhæver vi dagens betydningsfulde markedsnyheder og forklarer, hvad der sandsynligvis vil få betydning i morgen.
Abonner nu
Mange på Wall Street er forsigtige med big tech, da disse multipla ser ud til at skulle fortsætte med at falde efter deres meteoriske stigning i år, og da renterne stiger, når økonomien begynder at se et mere solidt opsving. Tech-aktier ville trods alt få mindre gavn af en opstrammende økonomi. For det meste har vækstaktier som disse fem en tendens til at have idiosynkratiske indtægtsdrivere, der ikke påvirkes af ændringer i økonomien – mens indtægterne i værdiaktier som forbrugsbevidsthedsaktier i høj grad er bundet til tendenserne i forbrugsudgifterne og den økonomiske vækst.
Evercore-strateger sagde for nylig, at de kun ser S&P 500-gevinster på omkring 5 % i det næste år eller deromkring, fordi de ikke forventer, at big tech vil overpræstere på den måde, som det har gjort i den seneste tid.
Men David Kostin, Goldman Sachs’ chefstrateg for amerikanske aktier i USA, argumenterer i en note for, at “fundamentale faktorer understøtter en højere værdiansættelse af FAAMG”.
Kostin bemærkede, at de kortsigtede indtjeningsudsigter for FAAMG-aktier understøtter de nuværende værdiansættelser. Goldman forventer, at S&P 500-selskaberne i de næste par år vil have en medianvækst i den årlige indtjening pr. aktie på 8 %. Teknologigruppen forventes at se en EPS-vækst på ca. 17 %.
Sammenligner man disse virksomheders indtjeningsmultiplikatorer med deres indtjeningsvækst på kort sigt – hvilket mange analytikere gør for at afgøre, hvor rimelig en værdiansættelse er – retfærdiggør Kostins pointe yderligere. Facebooks PEG-forhold – beregnet ved at tage aktiens fremtidige kurs-indtjeningsforhold og dividere det med den forventede indtjeningsvækst – er 1,2 gange, hvilket er nogenlunde på linje med det femårige gennemsnit på 1,1, ifølge data fra FactSet. Amazon’s PEG-forhold er 1,6 gange, hvilket er betydeligt lavere end femårsgennemsnittet på 2,4. Alphabets PEG-forhold er på 1,9 mod et gennemsnit på 1,5, selv om dets femårige højdepunkt er over 2. Microsofts PEG er 2, hvilket er på linje med gennemsnittet. Apple er den mest overvurderede i forhold til denne måling med en PEG på 2,6 i forhold til et gennemsnit på 1,5.
Med undtagelse af Apple forventes disse selskaber at få en årlig EPS-sammensætning mellem midten af 10 % i procent til over 30 %. Hvis investorerne er villige til at betale top dollar for disse aktier, kan indtjeningsvæksten fortsætte med at føre dem højere op.
Alle fem har dominerende platforme, der skaber tilsyneladende uendelige synergier. Amazons nye online medicinalvirksomhed tilbyder f.eks. frynsegoder til deres ca. 70 millioner Prime-medlemmer. Dette kan fremme udbredelsen af det nye tilbud, men kan også skabe nye Prime-kunder.
Punktet er, at tech-aktier er dyre af god grund – lad være med at tælle dem ud.