Byron Wien, stellvertretender Vorsitzender von Blackstone Advisory Services, der Wall Street- und Hedgefonds-Veteran, ist für seine scharfsinnige Einschätzung der Märkte und wirtschaftlichen Entwicklungen bekannt. Wie üblich hat Wien kürzlich seine Liste der 10 größten Überraschungen für 2010 veröffentlicht. Dies ist das 25. Jahr, in dem Wien seine Vorhersagen für eine Reihe von wirtschaftlichen, finanzmarktbezogenen und politischen Überraschungen für das neue Jahr darlegt.
Die Tradition begann 1986, als er Chef-Investmentstratege für die USA bei Morgan Stanley war. Der heute 76-jährige Wien kam im September 2009 als Senior Advisor von Pequot Capital, wo er seit 2005 Chef-Investmentstratege war, zu The Blackstone Group.
„Das eigentliche Problem an der Wall Street ist, dass es zu viel inkrementelles Denken gibt, und dies versucht, davon wegzukommen“, sagt Wien in einem Interview. Bei den Prognosen sucht Wien nach echten Überraschungen, die dem akzeptierten Konsens zuwiderlaufen. Er strebt auch ein gewisses Maß an Konsistenz unter den Überraschungen an, auch wenn dies das Risiko erhöht, dass die prognostizierten Überraschungen schwer schief gehen könnten.
„Ich habe viel darüber gelernt, wann das Konsensdenken zwangsläufig falsch ist“, sagt er. Im Jahr 2008 zum Beispiel war eine seiner Überraschungen, dass Barack Obama mit Leichtigkeit gewinnen und die Demokraten 60 Sitze im Senat einnehmen würden. Obwohl Hillary Clinton im Januar 2008 in den Umfragen mit 15 Prozentpunkten vorne lag, glaubte Wien, dass Obamas Stimmenanteil bei den jungen Wählern eine mögliche Verschiebung in der gesamten Wählerschaft vorwegnahm.
Wie ein Blick auf Wiens Liste für 2009 zeigt, lagen viele seiner Prognosen richtig. Er sagte eine Erholung der US-Wirtschaft in der zweiten Jahreshälfte und einen starken Anstieg des S&P 500 voraus, der das Jahr 2009 mit einem Plus von über 23 % beendete. Zu seinen weiteren korrekten Vorhersagen gehörte, dass der Goldpreis die Marke von $ 1.200 pro Unze erreichen und der Ölpreis auf $ 80 pro Barrel zurückkehren würde, während die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen (die von 2,24 % auf 3,84 % anstieg) Wiens Prognose eines Anstiegs auf 4 % nur knapp verfehlte.
Anfang 2009 bemerkte er: „Später im Jahr, wenn die Wirtschaft Anzeichen einer Erholung zeigt, werden Ökonomen und Investoren ihre Stimmung von der Sorge um Deflation auf die Sorge um Inflation umstellen. Ein schwacher Dollar, ein schnelles Wachstum der Geldmenge und rekordverdächtige Defizite (über 1 Billion Dollar) stehen hinter diesem Wandel.“ Der Dollar fiel zwar nicht auf 1,65 zum Euro, aber unter 1,50 und auch gegenüber dem Yen fiel er, wie Wien erwartet hatte.
Wien mag mit seiner Vermutung, dass sinkende Steuereinnahmen aus dem Finanzsektor den Staat New York in die Insolvenz treiben würden, weit daneben gelegen haben, aber seine Erwartung, dass dies auf andere Staaten übergreifen würde, hat sich mit dem am Rande der Zahlungsunfähigkeit stehenden Staat Kalifornien bestätigt. Und obwohl die US-Bundesregierung bisher noch nicht eingesprungen ist, um Staaten zu retten, ist es durchaus möglich, dass eine solche substantielle Hilfe noch erforderlich sein könnte.
Ebenfalls gemischt war Wiens Einschätzung des Wachstums in China im Jahr 2009. Er ging richtigerweise davon aus, dass das Wachstum über 7 % liegen würde und dass sich der chinesische Aktienmarkt aufgrund der wirksam durchgeführten Konjunkturmaßnahmen der autoritären Regierung erholen würde. Aber dass er dies darauf zurückführt, dass der chinesische Verbraucher beginnt, mehr auszugeben und weniger zu sparen, ist ein Argument, das bestenfalls unbewiesen bleibt.
In jedem Jahr, so Wien, haben seine zehn Überraschungen eine Wahrscheinlichkeit von mindestens 50 %, dass sie in den folgenden 12 Monaten eintreten. Im Jahr 2009 scheint diese Erfolgsquote etwas höher gewesen zu sein. Daher bietet die Liste für 2010 Strategen und Portfoliomanagern eine interessante Gelegenheit, ihre eigene Vorstellungskraft zu testen und einige „Was-wäre-wenn“-Szenarien durchzuspielen.
Für 2010 ist Wiens wichtigste finanzwirtschaftliche Schlussfolgerung, dass das US-Wachstum positiv überraschen wird, was sowohl dem Dollar als auch Präsident Obamas politischem Geschick bei den Zwischenwahlen zugute kommen wird. Was die Märkte betrifft, so ist Wien optimistisch, dass sich ein schwächerer Yen und steigende Exporte auf japanische Mid-Cap-Aktien auswirken werden. Im Bereich der Geopolitik erwartet Wien einen Führungswechsel im Iran und eine weitere Verschärfung der politischen Unsicherheit in Pakistan.
Hier sind Wiens 10 Prognosen für 2010:
1. Die US-Wirtschaft wächst im Jahresverlauf stärker als erwartet mit einer realen Rate von 5% und die Arbeitslosenquote sinkt unter 9%. Die Exporte, der Aufbau von Lagerbeständen und die Technologieausgaben stehen im Vordergrund. Die Betriebsgewinne des Standard and Poor’s 500 liegen über 80 $.
2. Die Federal Reserve beschließt, dass die Wirtschaft stark genug ist, um von der Nullzinspolitik abzuweichen. In einer Reihe von aufeinanderfolgenden Zinserhöhungen, die im zweiten Quartal beginnen, erreicht der Leitzins bis zum Jahresende 2 %.
3. Eine hohe Kreditaufnahme des US-Finanzministeriums und eine gewisse Zurückhaltung ausländischer Zentralbanken beim Ankauf von Anleihen treiben die Rendite der zehnjährigen Staatsanleihe auf über 5,5 %. Die Banken vergeben mehr Kredite an Unternehmen und Privatpersonen und ziehen sich aus dem Carry-Trade-Geschäft zurück, wodurch die Nachfrage nach Staatsanleihen sinkt. Obama sagt: „Die Anzugträger hören endlich zu.“
4. In einem Achterbahnjahr steigt der Standard and Poor’s 500 in der ersten Jahreshälfte auf 1.300, dann geht ihm die Puste aus und er fällt auf 1.000 und endet dort, wo er begonnen hat, bei 1115,10. Auch wenn die Wirtschaft stark ist und die Gewinne die Erwartungen übertreffen, stellen steigende Zinsen und hohe Bewertungen ein Problem dar. Die Besorgnis über das längerfristige Wachstum und die Verpflichtungen zum Abbau der Verschuldung sowohl auf öffentlicher als auch auf privater Ebene verunsichern die Anleger.
5. Da er auf der Basis der Kaufkraftparität deutlich unterbewertet ist, steigt der Dollar gegenüber dem Yen und dem Euro. Gegenüber dem Yen überschreitet er die 100er-Marke, und der Euro fällt unter 1,30 Dollar, da die lange Talfahrt des Greenback unterbrochen wird. Die längerfristigen Aussichten bleiben ungewiss.
6. Japan zeichnet sich als der am besten abschneidende große Industriemarkt der Welt aus, da seine Währung schwächer wird und seine Exporte steigen. Die Anleger konzentrieren sich auf die attraktiven Bewertungen Dutzender mittelgroßer Unternehmen in einem Markt, der zu einem Viertel seines Höchststandes von 1989 verkauft wird. Der Nikkei 225 steigt über die Marke von 12.000 Punkten.
7. In der Überzeugung, dass er eine führende Rolle bei den Klimaschutzinitiativen spielen muss, unterstützt Präsident Obama eine Gesetzgebung, die die Entwicklung der Kernenergie fördert. Mit dem Argument, dass die Nutzung der Kernenergie wichtig für die Umwelt ist, Arbeitsplätze schafft und die Kosten senkt, verabschiedet der Kongress Gesetze, die Kredite und Subventionen für neue Kraftwerke bereitstellen – die ersten seit 1979. Der Anteil der Kohle an der Stromerzeugung beträgt etwa 50 %, und Obama möchte diesen Anteil bis 2020 auf 25 % senken.
8. Die Verbesserung der US-Wirtschaft gibt der Obama-Regierung Auftrieb. Das Weiße Haus wird umstrukturiert und kommt wieder in Schwung. Bei den Kongresswahlen im November verlieren die Demokraten nur 20 Sitze, viel weniger als erwartet.
9. Die Finanzdienstleistungsgesetzgebung erweist sich bei ihrer Verabschiedung, ähnlich wie das Gesundheitsgesetz, als sanfter für die Branche als ursprünglich befürchtet. Es gibt mehr Verbraucherschutz, mehr Transparenz, eine strengere Begrenzung der Hebelwirkung und eine verstärkte Kontrolle von Derivaten, aber die regulatorischen Änderungen für Investmentbanker und Hedgefonds sind nicht belastend. Das Handelsvolumen und die Fusionsaktivitäten nehmen zu; Finanzdienstleistungsaktien entwickeln sich zu Ausnahmetiteln auf dem US-Markt.
10. Die zivilen Unruhen im Iran erreichen ein Crescendo. Ayatollah Khameini vertreibt Mahmoud Ahmadinejad zu Gunsten eines öffentlichkeitswirksameren Führers. Die wirtschaftliche Verbesserung wird zum Hauptthema und die anti-israelische Rhetorik lässt nach. Gespräche mit den USA und Europa beginnen, aber das Land bleibt eine nukleare Bedrohung. Pakistan wird aufgrund der schwachen Regierung, der antiamerikanischen Stimmung, der aktiven Terrorgruppen und der Sorge um die Sicherheit des Atomwaffenarsenals des Landes zum Krisenherd in der Region.