In letzter Zeit haben die Anleger den drastischen Anstieg der Bewertungen der fünf Aktien zur Kenntnis genommen. Seit dem 2. September hat die Gruppe im Durchschnitt etwa 3 % an Wert verloren. In der Zwischenzeit sind Value-Aktien mit hoher Marktkapitalisierung, gemessen am Vanguard S&P 500 Value ETF (VOOV), um 5,2 % gestiegen. Jetzt wird die so genannte FAAMG-Gruppe mit dem 31-fachen der Gewinne gehandelt, verglichen mit dem 20-fachen der anderen 495 Aktien.
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Viele an der Wall Street sind vorsichtig, was die großen Technologieunternehmen angeht, da diese Multiplikatoren nach ihrem kometenhaften Aufstieg in diesem Jahr weiter sinken dürften und die Zinssätze steigen werden, wenn sich die Wirtschaft solider zu erholen beginnt. Schließlich würden Tech-Aktien weniger von einer sich festigenden Wirtschaft profitieren. Wachstumstitel wie diese fünf haben in der Regel idiosynkratische Ertragstreiber, die nicht von wirtschaftlichen Veränderungen beeinflusst werden, während die Erträge von Value-Titeln wie z.B. Konsumgütern sehr stark an die Trends bei den Verbraucherausgaben und das Wirtschaftswachstum gebunden sind.
Die Strategen von Evercore sagten kürzlich, dass sie für den S&P 500 im nächsten Jahr oder so nur Gewinne von etwa 5 % sehen, weil sie nicht erwarten, dass Big Tech so überdurchschnittlich abschneiden wird, wie es in der jüngsten Geschichte der Fall war.
Aber David Kostin, Chefstratege für US-Aktien bei Goldman Sachs, argumentiert in einer Notiz, dass „die Fundamentaldaten eine höhere Bewertung für FAAMG unterstützen.“
Kostin merkte an, dass die kurzfristigen Ertragsaussichten für FAAMG-Aktien die aktuellen Bewertungen unterstützen. Goldman geht davon aus, dass die S&P 500-Unternehmen in den nächsten Jahren ein durchschnittliches jährliches Gewinnwachstum von 8 % pro Aktie verzeichnen werden. Für die Technologiegruppe wird ein EPS-Wachstum von etwa 17 % erwartet.
Wenn man die Gewinnmultiplikatoren dieser Unternehmen mit ihren kurzfristigen Gewinnwachstumsraten vergleicht – was viele Analysten tun, um festzustellen, wie fair eine Bewertung ist -, wird Kostins Standpunkt noch deutlicher. Das PEG-Verhältnis von Facebook – berechnet, indem das zukünftige Kurs-Gewinn-Verhältnis der Aktie durch die prognostizierte Gewinnwachstumsrate geteilt wird – liegt bei 1,2, was in etwa dem Fünfjahresdurchschnitt von 1,1 entspricht, wie Daten von FactSet zeigen. Das PEG-Verhältnis von Amazon liegt bei 1,6 und damit deutlich unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 2,4. Das PEG von Alphabet liegt bei 1,9 gegenüber einem Durchschnitt von 1,5, obwohl das Fünfjahreshoch bei über 2 liegt. Das PEG von Microsoft liegt bei 2 und entspricht damit seinem Durchschnitt. Apple ist mit einem PEG von 2,6 gegenüber einem Durchschnitt von 1,5 am stärksten überbewertet.
Mit Ausnahme von Apple wird für diese Unternehmen eine jährliche prozentuale Steigerung des Gewinns pro Aktie zwischen dem mittleren Zehntel und über 30 % erwartet. Wenn die Anleger bereit sind, viel Geld für diese Aktien zu zahlen, könnte das Gewinnwachstum sie weiter in die Höhe treiben.
Alle fünf haben dominante Plattformen, die scheinbar endlose Synergien schaffen. Amazons neues Online-Arzneimittelgeschäft zum Beispiel bietet seinen rund 70 Millionen Prime-Mitgliedern Vergünstigungen. Dies kann die Akzeptanz des neuen Angebots fördern, aber auch neue Prime-Kunden anlocken.
Der Punkt ist, dass Tech-Aktien aus gutem Grund teuer sind – man sollte sie nicht aufgeben.