Byron Wien, vicepresidente de los Servicios de Asesoramiento de Blackstone, el veterano de Wall Street y de los fondos de cobertura, es respetado por su astuta lectura de los mercados y de la evolución económica. Como viene siendo habitual, Wien publicó recientemente su lista de las 10 principales sorpresas para 2010. Este es el 25º año en que Wien ha esbozado sus predicciones sobre una serie de sorpresas económicas, financieras y políticas para el nuevo año.
La tradición echó raíces en 1986, cuando era el estratega jefe de inversiones en EE.UU. de Morgan Stanley. Wien, que ahora tiene 76 años, se incorporó a The Blackstone Group como asesor principal en septiembre de 2009 desde Pequot Capital, donde había sido estratega jefe de inversiones desde 2005.
«El verdadero problema de Wall Street es que hay demasiado pensamiento incremental y esto trata de alejarse de eso», dice Wien en una entrevista. Con las previsiones, Wien dice que busca auténticas sorpresas que vayan en contra del consenso aceptado. También pretende que haya cierto grado de coherencia entre las sorpresas, aunque esto aumente el riesgo de que las sorpresas de las previsiones puedan salir mal.
«He aprendido mucho sobre cuándo el pensamiento de consenso está destinado a equivocarse», dice. Por ejemplo, en 2008 una de sus sorpresas fue que Barack Obama ganaría con holgura y que los demócratas obtendrían 60 escaños en el Senado. Aunque Hillary Clinton lideraba las encuestas con 15 puntos porcentuales en enero de 2008, Wien creía que el cuello de Obama en el voto de los jóvenes presagiaba un eventual cambio entre el electorado en general.
La revisión de la lista de 2009 de Wien muestra que muchos de sus pronósticos fueron acertados. Predijo una recuperación de la economía estadounidense en la segunda mitad del año y una fuerte subida del S&P 500, que terminó 2009 con una subida de más del 23%. Sus otras predicciones correctas incluían que el oro alcanzara los 1.200 dólares la onza y que el petróleo volviera a los 80 dólares por barril, mientras que el rendimiento del Tesoro estadounidense a diez años (que subió del 2,24% al 3,84%) quedó ligeramente por debajo de la previsión de Wien de una subida del 4%.
A principios de 2009 observó: «Más adelante en el año, a medida que la economía muestre signos de recuperación, los economistas y los inversores (cambiarán) su estado de ánimo de la preocupación por la deflación a la preocupación por la inflación. La debilidad del dólar, el rápido crecimiento de la oferta monetaria y los déficits récord (más de 1 billón de dólares) están detrás del cambio». Aunque el dólar no cayó a 1,65 por euro, sí se situó por debajo de 1,50 y también cayó frente al yen, como esperaba Wien.
Wien puede haberse equivocado al sugerir que la caída de los ingresos fiscales del sector financiero haría que el Estado de Nueva York amenazara con la bancarrota, pero su expectativa de que esto se extendería a otros estados ha demostrado ser cierta con el estado de California tambaleándose al borde de la insolvencia. Y aunque el gobierno federal de EE.UU. aún no ha intervenido para rescatar a ningún estado, es muy posible que esa ayuda sustancial sea necesaria.
También fue mixta la opinión de Wien sobre el crecimiento durante 2009 en China. Anticipó correctamente que el crecimiento superaría el 7% y que su mercado bursátil se reactivaría gracias a las políticas de estímulo efectivamente ejecutadas por el gobierno autoritario. Pero su atribución a que el consumidor chino está empezando a gastar más y ahorrar menos es un caso que, en el mejor de los casos, sigue sin probarse.
En cualquier año, Wien dice que sus diez sorpresas tienen al menos un 50% de posibilidades de producirse en algún momento durante los 12 meses siguientes. En 2009, ese porcentaje de éxito parece haber sido ligeramente superior. Por lo tanto, la lista de 2010 ofrece una interesante oportunidad para que los estrategas y gestores de carteras pongan a prueba su propia imaginación y se embarquen en algunos escenarios de «qué pasaría si».
Para 2010, la conclusión financiera clave de Wien es que el crecimiento de EE.UU. sorprenderá al alza, lo que ayudará a impulsar tanto el dólar como la suerte política del presidente Obama en las elecciones de mitad de mandato. En cuanto a los mercados, Wien es optimista sobre el impacto que tendrá el debilitamiento del yen y el aumento de las exportaciones en los valores japoneses de mediana capitalización. En el ámbito de la geopolítica, Wien espera un cambio de liderazgo en Irán y un nuevo aumento de la incertidumbre política en Pakistán.
Aquí están las 10 predicciones de Wien para 2010:
1. La economía de Estados Unidos crece a una tasa real del 5% más fuerte de lo esperado durante el año y el nivel de desempleo cae por debajo del 9%. Las exportaciones, la construcción de inventarios y el gasto en tecnología lideran el camino. Los beneficios operativos de Standard and Poor’s 500 superan los 80 dólares.
2. La Reserva Federal decide que la economía es lo suficientemente fuerte como para abandonar la política de tipos de interés cero. En una serie de subidas sucesivas a partir del segundo trimestre, el tipo de interés de los fondos federales alcanza el 2% a finales de año.
3. El fuerte endeudamiento del Tesoro de EE.UU. y cierta reticencia de los bancos centrales extranjeros a seguir comprando billetes y bonos hace que el rendimiento del Tesoro a 10 años supere el 5,5%. Los bancos prestan más a las empresas y a los particulares y se alejan del carry trade, lo que reduce la demanda de bonos del Tesoro. Obama dice: «Los trajeados por fin escuchan».
4. En un año de montaña rusa, el Standard and Poor’s 500 sube hasta los 1.300 en la primera mitad y luego se queda sin fuerzas y baja hasta los 1.000, terminando donde empezó, a 1115,10. Aunque la economía es fuerte y los beneficios superan las expectativas, el aumento de los tipos de interés y las valoraciones completas suponen un problema. La preocupación por el crecimiento a largo plazo y las obligaciones de reducir el apalancamiento tanto a nivel público como privado inquietan a los inversores.
5. Debido a que está significativamente infravalorado en base a la paridad del poder adquisitivo, el dólar se revaloriza frente al yen y el euro. Supera los 100 sobre el yen y el euro cae por debajo de los 1,30 dólares al interrumpirse la larga caída del billete verde. Las perspectivas a largo plazo siguen siendo inciertas.
6. Japón destaca como el principal mercado industrializado del mundo que mejor se comporta, ya que su moneda se debilita y sus exportaciones mejoran. Los inversores se centran en las atractivas valoraciones de decenas de empresas medianas en un mercado que se vende a una cuarta parte de su máximo de 1989. El Nikkei 225 sube por encima de los 12.000.
7. Creyendo que debe ser un líder en las iniciativas de control climático, el presidente Obama respalda la legislación favorable al desarrollo de la energía nuclear. Con el argumento de que la energía nuclear es esencial para el medio ambiente, creará puestos de trabajo y reducirá los costes, el Congreso aprueba proyectos de ley que proporcionan préstamos y subvenciones para nuevas plantas, los primeros desde 1979. El carbón representa alrededor del 50% de la generación de energía eléctrica, y Obama quiere reducirlo al 25% para 2020.
8. La mejora de la economía estadounidense da energía a la administración Obama. La Casa Blanca se reorganiza y recupera su impulso. En las elecciones al Congreso de noviembre los demócratas sólo pierden 20 escaños, mucho menos de lo esperado.
9. Cuando finalmente se aprueba, la legislación sobre servicios financieros, al igual que la ley de sanidad, resulta ser más suave para el sector de lo que se temía en un principio. Hay una mayor protección del consumidor, más transparencia, una restricción más estricta del apalancamiento y un mayor escrutinio de los derivados, pero los cambios regulatorios para los banqueros de inversión y los fondos de cobertura no son onerosos. El volumen de operaciones y la actividad de fusiones aumentan; los valores de los servicios financieros se convierten en excepcionales en el mercado estadounidense.
10. Los disturbios civiles en Irán alcanzan un crescendo. El ayatolá Jameini expulsa a Mahmud Ahmadineyad en favor de un líder más hábil en las relaciones públicas. La mejora económica se convierte en el tema principal y la retórica antiisraelí se reduce. Comienzan las conversaciones con Estados Unidos y Europa, pero el país sigue siendo una amenaza nuclear. Pakistán se convierte en el punto caliente de la región debido a la debilidad de su gobierno, el sentimiento antiamericano, los grupos terroristas activos y la preocupación por la seguridad del arsenal nuclear del país.