Últimamente, los inversores han tomado nota de la drástica subida de las valoraciones de los cinco valores. Desde el 2 de septiembre, el grupo ha bajado un 3% de media. Mientras tanto, los valores de gran capitalización, a juzgar por el Vanguard S&P 500 Value ETF (VOOV), han subido un 5,2%. Ahora, el llamado grupo FAAMG cotiza a unas 31 veces los beneficios, frente a las 20 veces de los otros 495 valores.
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Muchos en Wall Street desconfían de las grandes tecnológicas, ya que estos múltiplos parecen destinados a seguir cayendo tras su meteórica subida de este año, y a medida que los tipos de interés suban cuando la economía empiece a ver una recuperación más sólida. Los valores tecnológicos, después de todo, se beneficiarían menos de una economía más firme. Sobre todo, los valores de crecimiento como estos cinco tienden a tener impulsores de ingresos idiosincrásicos que no se ven afectados por los cambios en la economía, mientras que los ingresos de los valores de valor como los de consumo discrecional están muy ligados a las tendencias del gasto de los consumidores y al crecimiento económico.
Los estrategas de Evercore dijeron recientemente que sólo ven ganancias en el S&P 500 de aproximadamente un 5% en el próximo año porque no esperan que las grandes empresas tecnológicas tengan un rendimiento superior al de la historia reciente.
Pero David Kostin, estratega jefe de renta variable estadounidense de Goldman Sachs, sostiene en una nota que «los fundamentos apoyan una valoración más alta para FAAMG».
Kostin señaló que las perspectivas de ganancias a corto plazo para las acciones de FAAMG apoyan las valoraciones actuales. Goldman espera que las empresas del S&P 500 registren un crecimiento medio anual de los beneficios por acción del 8% durante los próximos años. Se espera que el grupo tecnológico tenga un crecimiento del BPA de alrededor del 17%.
La comparación de los múltiplos de beneficios de estas empresas con sus tasas de crecimiento de beneficios a corto plazo -que muchos analistas hacen para determinar lo justo de una valoración- justifica aún más el punto de Kostin. La relación PEG de Facebook -calculada tomando la relación precio-beneficio a futuro de la acción y dividiéndola por su tasa de crecimiento de beneficios proyectada- es de 1,2 veces, más o menos en línea con su media de cinco años de 1,1, según datos de FactSet. El ratio PEG de Amazon es de 1,6 veces, notablemente inferior a su media quinquenal de 2,4. El PEG de Alphabet está en 1,9 veces, frente a una media de 1,5, aunque su máximo de cinco años está por encima de 2. El PEG de Microsoft es de 2, en línea con su media. Apple es la más sobrevalorada según la métrica, con un PEG de 2,6 frente a una media de 1,5.
Con la excepción de Apple, se espera que estas empresas vean el BPA compuesto a una tasa anual entre la mitad de la década en términos porcentuales y por encima del 30%. Si los inversores están dispuestos a pagar mucho dinero por estos valores, el crecimiento de los beneficios podría seguir llevándolos al alza.
Las cinco tienen plataformas dominantes que crean sinergias aparentemente interminables. El nuevo negocio de medicamentos online de Amazon, por ejemplo, ofrece ventajas a sus aproximadamente 70 millones de miembros Prime. Esto puede impulsar la adopción de la nueva oferta, pero también puede impulsar nuevos clientes Prime.
La cuestión es que las acciones tecnológicas son caras por una buena razón: no las descartes.