Blackstone Groupin Byron Wien

Byron Wien, Blackstonen neuvontapalveluiden varapuheenjohtaja, Wall Streetin ja hedge-rahastojen veteraani, jota arvostetaan markkinoiden ja talouskehityksen oivaltavasta tulkinnasta. Kuten tavaksi on tullut, Wien julkaisi hiljattain listansa vuoden 2010 10 suurimmasta yllätyksestä. Tämä on 25. vuosi, kun Wien on esittänyt ennustuksensa useista talouden, rahoitusmarkkinoiden ja politiikan yllätyksistä uutta vuotta varten.

Perinne sai alkunsa vuonna 1986, kun hän oli Morgan Stanleyn Yhdysvaltain sijoitusstrategi. Wien, joka on nyt 76-vuotias, siirtyi The Blackstone Groupin johtavaksi neuvonantajaksi syyskuussa 2009 Pequot Capitalista, jossa hän oli toiminut pääsijoitusstrategina vuodesta 2005.

”Todellinen ongelma Wall Streetillä on se, että siellä on liikaa inkrementaalista ajattelua, ja tällä yritetään päästä siitä eroon”, Wien sanoo haastattelussa. Ennusteilla Wien sanoo etsivänsä aitoja yllätyksiä, jotka ovat vastoin hyväksyttyä konsensusta. Hän pyrkii myös siihen, että yllätykset ovat jossain määrin johdonmukaisia, vaikka tämä lisää riskiä siitä, että ennusteiden yllätykset voivat mennä pahasti pieleen.

”Olen oppinut paljon siitä, milloin konsensusajattelu on väistämättä väärässä”, hän sanoo. Esimerkiksi vuonna 2008 yksi hänen yllätyksistään oli, että Barack Obama voittaisi ylivoimaisesti ja että demokraatit saisivat 60 senaattipaikkaa. Vaikka Hillary Clinton johti mielipidemittauksia 15 prosenttiyksiköllä tammikuussa 2008, Wien uskoi, että Obaman nuoriso-äänten voitto ennakoi mahdollista muutosta koko äänestäjäkunnan keskuudessa.
Wienin vuoden 2009 listan tarkastelu osoittaa, että monet hänen ennusteistaan osuivat oikeaan. Hän ennusti Yhdysvaltain talouden elpymistä toisella vuosipuoliskolla ja S&P 500:n jyrkkää nousua, ja se päätyi vuoden 2009 lopussa yli 23 prosentin nousuun. Hänen muihin oikeisiin ennusteisiinsa kuului kullan nousu 1 200 dollariin unssilta ja öljyn paluu 80 dollariin tynnyriltä, kun taas Yhdysvaltain kymmenvuotisen valtion joukkolainan tuotto (joka nousi 2,24 prosentista 3,84 prosenttiin) alitti niukasti Wienin ennusteen, jonka mukaan se nousisi 4 prosenttiin.

Vuoden 2009 alussa hän totesi: ”Myöhemmin vuoden aikana, kun talous osoittaa elpymisen merkkejä, ekonomistit ja sijoittajat (siirtyvät) mielialaltaan deflaatiohuolista inflaatiohuoliin. Heikko dollari, rahan määrän nopea kasvu ja ennätykselliset alijäämät (yli 1 biljoona dollaria) ovat muutoksen taustalla.” Vaikka dollari ei laskenutkaan 1,65:een euroon nähden, se laski alle 1,50:n, ja se laski myös jeniin nähden, kuten Wien oli odottanut.

Wien saattoi olla hakoteillä olettaessaan, että finanssisektorin verotulojen väheneminen saisi New Yorkin osavaltion uhkaamaan konkurssilla, mutta hänen odotuksensa siitä, että tämä leviäisi muihin osavaltioihin, on osoittautunut todeksi Kalifornian osavaltion horjuessa maksukyvyttömyyden partaalla. Vaikka Yhdysvaltain liittovaltion hallitus ei ole vielä ryhtynyt pelastamaan yhtään osavaltiota, on edelleen hyvin mahdollista, että tällaista merkittävää apua saatetaan vielä tarvita.

Wienin näkemys Kiinan kasvusta vuonna 2009 oli myös ristiriitainen. Hän odotti oikein, että kasvu ylittäisi 7 prosenttia ja että Kiinan osakemarkkinat elpyisivät autoritaarisen hallituksen tehokkaasti toteuttaman elvytyspolitiikan ansiosta. Hänen mukaansa tämä johtui kuitenkin siitä, että kiinalaiset kuluttajat alkoivat kuluttaa enemmän ja säästää vähemmän, mikä on parhaimmillaankin todistamaton tapaus.

Wien sanoo, että hänen kymmenellä yllätyksellään on vähintään 50 prosentin todennäköisyys toteutua jossakin vaiheessa seuraavan 12 kuukauden aikana. Vuonna 2009 tämä onnistumisprosentti näyttää olleen hieman korkeampi. Näin ollen vuoden 2010 luettelo tarjoaa strategeille ja salkunhoitajille mielenkiintoisen tilaisuuden testata omaa mielikuvitustaan sekä harjoittaa joitakin ”mitä jos” -skenaarioita.

Vuoden 2010 osalta Wienin tärkein taloudellinen johtopäätös on, että Yhdysvaltain kasvu yllättää ylöspäin, mikä auttaa vahvistamaan sekä dollaria että presidentti Obaman poliittista onnea välivaaleissa. Markkinoiden osalta Wien suhtautuu myönteisesti jenin heikentymisen ja viennin kasvun vaikutukseen japanilaisiin keskisuuriin osakkeisiin. Geopolitiikan alalla Wien odottaa Iranin johtajuuden vaihtumista ja poliittisen epävarmuuden lisääntyvän entisestään Pakistanissa.

Tässä ovat Wienin 10 ennustetta vuodelle 2010:

1. Yhdysvaltojen talous kasvaa vuoden aikana odotettua voimakkaammin 5 prosentin reaalivauhtia ja työttömyysaste laskee alle 9 prosentin. Vienti, varastojen rakentaminen ja teknologiakäyttö johtavat kehitystä. Standard and Poor’s 500:n liikevoitto nousee yli 80 dollarin.

2. Yhdysvaltain keskuspankki päättää, että talous on tarpeeksi vahva, jotta se voi siirtyä pois nollakorkopolitiikasta. Toisella vuosineljänneksellä alkavalla peräkkäisten koronnostojen sarjalla liittovaltion keskuspankin ohjauskorko nousee 2 prosenttiin vuoden loppuun mennessä.

3. Yhdysvaltain valtiovarainministeriön runsas lainanotto ja ulkomaisten keskuspankkien jonkinasteinen haluttomuus jatkaa velkakirjojen ja joukkovelkakirjalainojen ostamista nostavat 10-vuotisen valtion joukkovelkakirjalainan tuoton yli 5,5 prosenttiin. Pankit lainaavat enemmän yrityksille ja yksityishenkilöille ja vetäytyvät pois carry-kaupasta, mikä vähentää valtionlainojen kysyntää. Obama sanoo: ”Pukumiehet vihdoin kuuntelevat.”

4. Vuoristoratavuoden aikana Standard and Poor’s 500 nousee alkupuoliskolla 1300 pisteeseen, minkä jälkeen siitä loppuu vauhti ja se laskee 1000 pisteeseen päätyen siihen, mistä se lähti liikkeelle 1115,10 pisteeseen. Vaikka talous on vahva ja tulokset ylittävät odotukset, nousevat korot ja täysi arvostus ovat ongelma. Huoli pidemmän aikavälin kasvusta ja velvoitteet vähentää velkaantuneisuutta sekä julkisella että yksityisellä tasolla huolestuttavat sijoittajia.

5. Koska dollari on ostovoimapariteetilla mitattuna huomattavasti aliarvostettu, se nousee jeniä ja euroa vastaan. Se ylittää jenillä 100 ja euro laskee alle 1,30 dollarin, kun dollarin pitkä alamäki katkeaa. Pidemmän aikavälin näkymät ovat edelleen epävarmat.

6. Japani erottuu maailman parhaiten suoriutuvana suurena teollisuusmarkkina-alueena, kun sen valuutta heikkenee ja vienti paranee. Sijoittajat keskittyvät kymmenien keskisuurten yritysten houkutteleviin arvostuksiin markkinoilla, jotka myyvät neljänneksen vuoden 1989 korkeimmasta tasostaan. Nikkei 225 -indeksi nousee yli 12 000:n.

7. Uskoessaan, että hänen on oltava ilmastonsuojelualoitteiden edelläkävijä, presidentti Obama kannattaa ydinvoiman kehittämistä suosivaa lainsäädäntöä. Hän väittää, että ydinvoiman käyttöönotto on välttämätöntä ympäristön kannalta, luo työpaikkoja ja alentaa kustannuksia, ja kongressi hyväksyy lakiehdotukset, jotka tarjoavat lainoja ja tukia uusille voimaloille, ensimmäiset sitten vuoden 1979. Hiilen osuus sähköntuotannosta on noin 50 prosenttia, ja Obama haluaa vähentää sitä 25 prosenttiin vuoteen 2020 mennessä.

8. Yhdysvaltain talouden kohentuminen antaa Obaman hallinnolle energiaa. Valkoisessa talossa tehdään uudelleenjärjestelyjä ja se pääsee jälleen vauhtiin. Marraskuun kongressivaaleissa demokraatit menettävät vain 20 paikkaa, paljon vähemmän kuin odotettiin.

9. Kun rahoituspalvelulainsäädäntö vihdoin hyväksytään, se osoittautuu terveydenhuoltolain tavoin alaa kohtaan lievemmäksi kuin alun perin pelättiin. Kuluttajansuojaa parannetaan, avoimuutta lisätään, vipuvaikutusta rajoitetaan tiukemmin ja johdannaisten valvontaa lisätään, mutta investointipankkiireja ja hedge-rahastoja koskevat sääntelymuutokset eivät ole raskaita. Kaupankäynnin volyymi ja fuusioaktiviteetti kasvavat; rahoituspalveluosakkeista tulee poikkeuksellisia menestyjiä Yhdysvaltain markkinoilla.

10. Kansalaislevottomuudet Iranissa saavuttavat crescendon. Ajatollah Khameini syrjäyttää Mahmoud Ahmadinejadin suhdetoimintaa taitavamman johtajan hyväksi. Talouden parantamisesta tulee keskeinen asia ja Israelin vastainen retoriikka laantuu. Neuvottelut Yhdysvaltojen ja Euroopan kanssa alkavat, mutta maa on edelleen ydinaseuhka. Pakistanista tulee alueen kriisipesäke, koska maan hallitus on heikko, siellä vallitsee amerikkalaisvastainen ilmapiiri, terroristiryhmät ovat aktiivisia ja maan ydinasearsenaalin turvallisuudesta ollaan huolissaan.

Jätä kommentti