Byron Wien, vice-président de Blackstone Advisory Services, vétéran de Wall Street et des hedge funds, est respecté pour sa lecture avisée des marchés et des évolutions économiques. Comme c’est devenu la coutume, Wien a récemment publié sa liste des 10 principales surprises de 2010. C’est la 25e année que Wien expose ses prédictions sur un certain nombre de surprises économiques, de marchés financiers et politiques pour la nouvelle année.
La tradition a pris racine en 1986 alors qu’il était le stratège en chef des investissements américains chez Morgan Stanley. Wien, aujourd’hui âgé de 76 ans, a rejoint The Blackstone Group en tant que conseiller principal en septembre 2009, après avoir quitté Pequot Capital où il était stratège en chef des investissements depuis 2005.
« Le vrai problème à Wall Street est qu’il y a trop de pensée incrémentale et ceci essaie de s’éloigner de cela », dit Wien dans une interview. Avec les prévisions, Wien dit qu’il cherche de véritables surprises qui vont à l’encontre du consensus accepté. Il vise également à avoir un certain degré de cohérence parmi les surprises, même si cela augmente le risque que les prévisions surprises se trompent gravement.
« J’ai beaucoup appris sur les cas où la pensée consensuelle est vouée à l’erreur », dit-il. Par exemple, en 2008, l’une de ses surprises était que Barack Obama allait gagner haut la main et que les démocrates allaient remporter 60 sièges au Sénat. Bien que Hillary Clinton ait mené les sondages de 15 points de pourcentage en janvier 2008, Wien pensait que le collier d’Obama sur le vote des jeunes présageait d’un éventuel changement au sein de l’électorat dans son ensemble.
L’examen de la liste de 2009 de Wien montre que nombre de ses prévisions étaient dans le mille. Il prévoyait une reprise de l’économie américaine au second semestre et une forte hausse du S&P 500, qui a terminé l’année 2009 en hausse de plus de 23 %. Parmi ses autres prédictions correctes, l’or a atteint 1 200 dollars l’once et le pétrole est revenu à 80 dollars le baril, tandis que le rendement du Trésor américain à dix ans (qui est passé de 2,24 % à 3,84 %) a légèrement sous-estimé la prévision de Wien d’une hausse à 4 %.
Au début de 2009, il a observé : « Plus tard dans l’année, lorsque l’économie montrera des signes de reprise, les économistes et les investisseurs (changeront) d’humeur, passant de l’inquiétude liée à la déflation à celle liée à l’inflation. Un dollar faible, une croissance rapide de la masse monétaire et des déficits records (plus de 1 000 milliards de dollars) sont à l’origine de ce changement. » Bien que le dollar ne soit pas tombé à 1,65 pour un euro, il est passé sous la barre des 1,50 et il a également baissé par rapport au yen, comme Wien l’avait prévu.
Wien a peut-être été à côté de la plaque en suggérant que la baisse des recettes fiscales du secteur financier entraînerait l’État de New York à menacer de faillite, mais son attente que cela se propage à d’autres États s’est avérée vraie avec l’État de Californie vacillant au bord de l’insolvabilité. Et si le gouvernement fédéral américain n’est pas encore intervenu pour renflouer les États, il est encore nettement possible qu’une telle aide substantielle soit encore nécessaire.
Aussi mitigé était le point de vue de Wien sur la croissance en 2009 en Chine. Il a correctement anticipé que la croissance dépasserait 7% et que son marché boursier se relancerait grâce aux politiques de relance du gouvernement autoritaire. Mais le fait qu’il attribue cela au fait que le consommateur chinois commence à dépenser plus et à épargner moins est un cas qui, au mieux, reste non prouvé.
Dans une année donnée, Wien dit que ses dix surprises ont au moins 50% de chances de se produire à un moment donné au cours des 12 mois suivants. En 2009, ce taux de réussite semble avoir été légèrement supérieur. Ainsi, la liste 2010 offre une occasion intéressante pour les stratèges et les gestionnaires de portefeuille de tester leur propre imagination ainsi que de s’engager dans certains scénarios » what if « .
Pour 2010, la principale conclusion financière de Wien est que la croissance américaine surprendra à la hausse, contribuant à stimuler à la fois le dollar et les chances politiques du président Obama lors des élections de mi-mandat. En ce qui concerne les marchés, M. Wien est optimiste quant à l’impact de l’affaiblissement du yen et de la hausse des exportations sur les actions japonaises de moyenne capitalisation. Dans le domaine de la géopolitique, Wien s’attend à un changement de leadership en Iran et à une nouvelle escalade de l’incertitude politique au Pakistan.
Voici les 10 prédictions de Wien pour 2010 :
1. L’économie américaine croît à un taux réel de 5% plus fort que prévu au cours de l’année et le niveau de chômage passe sous la barre des 9%. Les exportations, la constitution de stocks et les dépenses technologiques ouvrent la voie. Les bénéfices d’exploitation de l’indice Standard and Poor’s 500 dépassent les 80 dollars.
2. La Réserve fédérale décide que l’économie est suffisamment forte pour qu’elle s’éloigne de la politique de taux d’intérêt zéro. Dans une série de hausses successives débutant au deuxième trimestre, le taux des fonds fédéraux atteint 2 % à la fin de l’année.
3. Les emprunts importants du Trésor américain et une certaine réticence des banques centrales étrangères à continuer d’acheter des billets et des obligations font grimper le rendement du Trésor à 10 ans au-dessus de 5,5 %. Les banques prêtent davantage aux entreprises et aux particuliers et se retirent du carry trade, réduisant ainsi la demande de bons du Trésor. Obama déclare : « Les costumes écoutent enfin »
4. Au cours d’une année en dents de scie, le Standard and Poor’s 500 grimpe jusqu’à 1 300 au premier semestre, puis s’essouffle et descend à 1 000, terminant là où il a commencé, à 1115,10. Même si l’économie est forte et que les bénéfices dépassent les attentes, la hausse des taux d’intérêt et les valorisations complètes posent problème. Les préoccupations concernant la croissance à plus long terme et les obligations de réduire l’effet de levier au niveau public et privé déstabilisent les investisseurs.
5. Parce qu’il est nettement sous-évalué sur la base de la parité du pouvoir d’achat, le dollar se reprend par rapport au yen et à l’euro. Il dépasse 100 sur le yen et l’euro passe sous 1,30 dollar, la longue glissade du billet vert étant interrompue. Les perspectives à plus long terme restent incertaines.
6. Le Japon se distingue comme le grand marché industrialisé le plus performant du monde, car sa monnaie s’affaiblit et ses exportations s’améliorent. Les investisseurs se concentrent sur les valorisations attrayantes de dizaines d’entreprises de taille moyenne dans un marché qui se vend au quart de son sommet de 1989. Le Nikkei 225 passe au-dessus de 12 000.
7. Estimant qu’il doit être un leader dans les initiatives de contrôle du climat, le président Obama soutient une législation favorable au développement de l’énergie nucléaire. Arguant que la sortie du nucléaire est essentielle pour l’environnement, créera des emplois et réduira les coûts, le Congrès adopte des projets de loi prévoyant des prêts et des subventions pour de nouvelles centrales, les premiers depuis 1979. Le charbon représente environ 50% de la production d’énergie électrique, et Obama veut réduire ce pourcentage à 25% d’ici 2020.
8. L’amélioration de l’économie américaine dynamise l’administration Obama. La Maison Blanche subit une certaine réorganisation et retrouve son élan. Lors des élections législatives de novembre, les démocrates ne perdent que 20 sièges, soit beaucoup moins que prévu.
9. Lorsqu’elle est finalement adoptée, la législation sur les services financiers, comme le projet de loi sur les soins de santé, s’avère plus douce pour le secteur que ce que l’on craignait au départ. Il y a une plus grande protection des consommateurs, plus de transparence, une restriction plus stricte de l’effet de levier et une surveillance accrue des produits dérivés, mais les changements réglementaires pour les banquiers d’investissement et les fonds spéculatifs ne sont pas onéreux. Le volume des transactions et l’activité de fusion augmentent ; les actions des services financiers deviennent des performances exceptionnelles sur le marché américain.
10. Les troubles civils en Iran vont crescendo. L’ayatollah Khameini écarte Mahmoud Ahmadinejad en faveur d’un leader plus habile en relations publiques. L’amélioration de l’économie devient la question clé et la rhétorique anti-israélienne s’atténue. Des pourparlers sont engagés avec les États-Unis et l’Europe, mais le pays reste une menace nucléaire. Le Pakistan devient le point chaud de la région en raison de la faiblesse de son gouvernement, du sentiment anti-américain, des groupes terroristes actifs et des préoccupations concernant la sécurité de l’arsenal nucléaire du pays.