Qu’est-ce qu’un caplet ?
Un caplet est une sorte d’option d’achat basée sur les taux d’intérêt. L’utilisation typique d’un caplet est de limiter les coûts de la hausse des taux d’intérêt pour les sociétés ou les gouvernements qui doivent payer un taux d’intérêt variable sur les obligations qu’ils ont émises. Cependant, comme pour tous les produits dérivés, les spéculateurs commerciaux peuvent négocier des caplets pour réaliser des gains à court terme.
Principes clés
- Les caplets sont des options sur taux d’intérêt conçues pour « plafonner » le risque de hausse des taux.
- Ces options utilisent un taux d’intérêt, plutôt qu’un prix, comme base pour un strike.
- Les caplets ont une durée plus courte (90 jours) par rapport aux caps qui peuvent être d’un an ou plus.
Comment fonctionne un caplet
Les caplets sont généralement basés sur un taux d’intérêt interbancaire, comme le LIBOR. C’est parce qu’ils sont généralement utilisés pour couvrir le risque de hausse du LIBOR. Par exemple, si une entreprise émet une obligation avec un taux d’intérêt variable pour profiter d’une baisse des taux à court terme, elle court le risque d’avoir des paiements plus importants si les taux d’intérêt commencent à augmenter et continuent à le faire. À ce stade, les paiements d’intérêts sur le prêt (obligation) seraient plus élevés que ce qu’ils avaient espéré. Si les taux d’intérêt augmentaient rapidement, cela pourrait être un désastre pour eux. L’achat d’une option pour plafonner le taux d’intérêt qu’ils doivent payer les protégerait de ce désastre.
Selon une annonce de la Réserve fédérale en novembre 2020, les banques devraient cesser de rédiger des contrats utilisant le LIBOR d’ici la fin de 2021. L’Intercontinental Exchange, l’autorité responsable du LIBOR, cessera de publier le LIBOR à une semaine et à deux mois après le 31 décembre 2021. Tous les contrats utilisant le LIBOR doivent être emballés d’ici le 30 juin 2023.
Dans ce scénario, l’acheteur d’option peut opter pour une protection à plus long terme (une ou plusieurs années). Pour ce faire, l’acheteur d’options peut combiner plusieurs caplets dans une série pour créer un « cap » de manière à gérer les engagements à plus long terme. (Le terme caplet implique une durée plus courte du cap. La durée d’un caplet n’est généralement que de 90 jours).
Si un trader achète un caplet, il sera payé si le LIBOR augmente au-dessus de son prix d’exercice ; il ne recevra rien si le LIBOR tombe en dessous de son prix d’exercice, il agit donc comme une assurance contre la hausse des taux. Les traders programment l’expiration d’un caplet pour qu’elle coïncide avec un futur paiement de taux d’intérêt.
Couverture du taux d’intérêt
Parce que les caplets sont des options d’achat de style européen, ce qui signifie qu’ils ne peuvent être exercés qu’à l’expiration, ils peuvent également être utilisés par les traders. Les traders qui veulent profiter de taux d’intérêt plus élevés pour des événements à court terme ont moins de chance de voir l’option exercée contre eux.
Les caplets et les caps sont utilisés par les investisseurs pour se couvrir contre les risques associés aux taux d’intérêt flottants. Imaginez un investisseur qui a un prêt avec un taux d’intérêt variable qui augmentera ou diminuera avec le LIBOR. Supposons que le LIBOR est actuellement de 6 % et que l’investisseur craint que les taux n’augmentent avant le prochain paiement des intérêts dans 90 jours. Pour se couvrir contre ce risque, l’investisseur peut acheter un caplet avec un taux d’exercice de 6 % et une date d’expiration à la date de paiement des intérêts. Si le LIBOR augmente, la valeur de l’option caplet augmentera également. Si le LIBOR baisse, le caplet pourrait devenir sans valeur.
La valeur d’une caplet est calculée comme suit :
Max((taux LIBOR – taux de la caplet) ou 0) x principal x (# de jours jusqu’à l’échéance/360)
Si le LIBOR augmente à 7% à la date de paiement des intérêts et que l’investisseur paie des intérêts trimestriels sur un principal de 1 000 000 $, alors la caplet paiera 2 500 $. Vous pouvez voir comment ce paiement a été déterminé dans le calcul suivant :
= (.07 – .06) x 1,000,000 x (90/360) = 2,500
Si un investisseur a besoin de couvrir une dette à plus long terme avec plusieurs dates de paiement d’intérêts, alors plusieurs « caplets » peuvent être combinés en un « cap ». Par exemple, supposons qu’un investisseur a un prêt de deux ans avec des paiements trimestriels d’intérêts seulement. L’investisseur peut acheter un cap de deux ans basé sur le taux LIBOR à trois mois. Cet investissement est composé de sept caplets et chaque caplet couvre trois mois. Le prix du cap est la somme du prix de chacun des sept caplets.