Les investisseurs ont récemment pris note de la flambée drastique des valorisations de ces cinq actions. Depuis le 2 septembre, le groupe est en baisse d’environ 3 % en moyenne. Pendant ce temps, les actions de valeur à grande capitalisation, jugées par le Vanguard S&P 500 Value ETF (VOOV), ont grimpé de 5,2%. Maintenant, le groupe dit FAAMG se négocie à environ 31 fois les bénéfices, contre 20 fois pour les 495 autres actions.
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Beaucoup à Wall Street se méfient des grosses technologies car ces multiples sembleraient voués à continuer de baisser après leur ascension fulgurante cette année, et à mesure que les taux d’intérêt augmentent lorsque l’économie commence à connaître une reprise plus solide. Les valeurs technologiques, après tout, profiteraient moins d’un raffermissement de l’économie. Surtout, les valeurs de croissance comme ces cinq-là ont tendance à avoir des moteurs de revenus idiosyncratiques qui ne sont pas affectés par les changements dans l’économie – alors que les revenus des valeurs de valeur comme la consommation discrétionnaire sont très liés aux tendances des dépenses de consommation et à la croissance économique.
Les stratèges d’Evercore ont récemment déclaré qu’ils ne voyaient que des gains du S&P 500 d’environ 5% au cours de l’année prochaine, car ils ne s’attendent pas à ce que les grosses technologies surperforment comme elles l’ont fait dans l’histoire récente.
Mais David Kostin, chef de la stratégie actions américaines de Goldman Sachs, soutient dans une note que « les fondamentaux soutiennent une valorisation plus élevée pour FAAMG. »
Kostin note que les perspectives de bénéfices à court terme pour les actions FAAMG soutiennent les valorisations actuelles. Goldman s’attend à ce que les sociétés du S&P 500 affichent une croissance annuelle médiane des bénéfices par action de 8% pour les prochaines années. Le groupe technologique devrait connaître une croissance des bénéfices par action d’environ 17%.
La comparaison des multiples de bénéfices de ces sociétés avec leurs taux de croissance des bénéfices à court terme – ce que de nombreux analystes font pour déterminer à quel point une évaluation est juste – justifie davantage le point de vue de Kostin. Le ratio PEG de Facebook – calculé en prenant le ratio cours/bénéfice à terme de l’action et en le divisant par le taux de croissance prévu des bénéfices – est de 1,2 fois, ce qui correspond à peu près à sa moyenne sur cinq ans de 1,1, selon les données de FactSet. Le ratio PEG d’Amazon est de 1,6 fois, ce qui est nettement inférieur à sa moyenne sur cinq ans de 2,4. Le PEG d’Alphabet est de 1,9 contre une moyenne de 1,5, bien que son plus haut sur cinq ans soit supérieur à 2. Le PEG de Microsoft est de 2, en ligne avec sa moyenne. Apple est le plus surévalué par la métrique, avec un PEG de 2,6 contre une moyenne de 1,5.
À l’exception d’Apple, ces sociétés devraient voir le BPA composer un taux annuel compris entre la moitié de la décennie en termes de pourcentage et plus de 30%. Si les investisseurs sont prêts à payer le prix fort pour ces actions, la croissance des bénéfices pourrait continuer à les faire grimper.
Les cinq ont des plateformes dominantes qui créent des synergies apparemment sans fin. La nouvelle entreprise de médicaments en ligne d’Amazon, par exemple, offre des avantages à ses quelque 70 millions de membres Prime. Cela peut stimuler l’adoption de la nouvelle offre, mais aussi de nouveaux clients Prime.
Le point est que les valeurs technologiques sont chères pour une bonne raison – ne les comptez pas.