Blackstone Group’s Byron Wien

Byron Wien, a Blackstone Advisory Services alelnöke, a Wall Street és a fedezeti alapok veteránja, akit a piacok és a gazdasági fejlemények okos értelmezéséért tisztelnek. Ahogyan az már szokássá vált, Wien nemrégiben kiadta a 2010-es év 10 legnagyobb meglepetését tartalmazó listáját. Wien immár 25. éve ismerteti az új évre vonatkozó gazdasági, pénzpiaci és politikai meglepetéseket tartalmazó előrejelzéseit.

A hagyomány 1986-ban gyökerezett meg, amikor a Morgan Stanley vezető amerikai befektetési stratégája volt. A most 76 éves Wien 2009 szeptemberében csatlakozott a The Blackstone Grouphoz vezető tanácsadóként a Pequot Capital-tól, ahol 2005 óta volt vezető befektetési stratéga.

“Az igazi probléma a Wall Streeten az, hogy túl sok az inkrementális gondolkodás, és ez megpróbál elszakadni ettől” – mondta Wien egy interjúban. Az előrejelzésekkel Wien azt mondja, hogy valódi meglepetéseket keres, amelyek szembemennek az elfogadott konszenzussal. Arra is törekszik, hogy a meglepetések között bizonyos fokú következetesség legyen, még akkor is, ha ez növeli annak kockázatát, hogy az előrejelzési meglepetések csúnyán tönkremehetnek.

“Sokat tanultam arról, hogy mikor téved a konszenzusos gondolkodás” – mondja. Például 2008-ban az egyik meglepetése az volt, hogy Barack Obama fölényesen fog nyerni, és a demokraták 60 szenátusi helyet szereznek. Bár Hillary Clinton 2008 januárjában 15 százalékponttal vezetett a közvélemény-kutatások szerint, Wien úgy vélte, hogy Obama a fiatalok szavazatainak elnyerése előrevetítette a választók körében bekövetkező elmozdulást.
Wien 2009-es listájának áttekintése azt mutatja, hogy számos előrejelzése telitalálat volt. Előre látta az amerikai gazdaság második félévi fellendülését és az S&P 500 meredek emelkedését, amely 2009-et több mint 23%-os emelkedéssel zárta. További helyes előrejelzései között szerepelt, hogy az arany elérte az unciánkénti 1200 dollárt és az olaj hordónként 80 dollárra tért vissza, míg a tízéves amerikai kincstárjegy hozama (amely 2,24%-ról 3,84%-ra emelkedett) minimálisan alulmúlta Wien előrejelzését, amely szerint 4%-ra emelkedett.

2009 elején megjegyezte: “Később az év folyamán, ahogy a gazdaság a fellendülés jeleit mutatja, a közgazdászok és a befektetők hangulata (át fog) váltani a deflációval kapcsolatos aggodalmakról az inflációval kapcsolatos aggodalmakra. A gyenge dollár, a pénzkínálat gyors növekedése és a rekordméretű (1 billió dollár feletti) deficit áll a változás hátterében”. Bár a dollár nem esett 1,65-re az euróval szemben, de 1,50 alá került, és a jennel szemben is csökkent, ahogy azt Wien várta.

Wien talán tévedett, amikor azt feltételezte, hogy a pénzügyi szektor csökkenő adóbevételei miatt New York államot csőd fenyegeti, de várakozása, hogy ez más államokra is átterjed, igaznak bizonyult, hiszen Kalifornia állam a fizetésképtelenség szélén tántorog. És bár az amerikai szövetségi kormány még nem avatkozott be egyetlen állam megmentésébe sem, még mindig határozottan elképzelhető, hogy szükség lesz ilyen jelentős segítségre.

Szintén vegyes volt Wien véleménye a 2009-es kínai növekedésről. Helyesen várta, hogy a növekedés meghaladja a 7%-ot, és hogy a tőzsde az autoriter kormány hatékonyan végrehajtott ösztönző politikájának köszönhetően újraéled. De az, hogy ezt annak tulajdonította, hogy a kínai fogyasztók többet költenek és kevesebbet takarékoskodnak, a legjobb esetben is bizonyítatlan.

Wien szerint a tíz meglepetésnek egy adott évben legalább 50%-os esélye van arra, hogy a következő 12 hónap során bekövetkezik. A 2009-es évben ez a sikerességi arány valamivel magasabbnak tűnik. Így a 2010-es lista érdekes lehetőséget nyújt a stratégák és a portfóliómenedzserek számára, hogy teszteljék saját képzeletüket, valamint részt vegyenek néhány “mi lenne, ha” forgatókönyvben.

2010-re vonatkozóan Wien legfontosabb pénzügyi következtetése az, hogy az USA növekedése felfelé fog meglepetést okozni, ami elősegíti mind a dollár, mind Obama elnök politikai szerencséjét a félidős választásokon. Ami a piacokat illeti, Wien pozitívan értékeli a gyengülő jen és a növekvő export hatását a japán közepes kapitalizációjú részvényekre. A geopolitika területén Wien vezetőváltásra számít Iránban és a politikai bizonytalanság további fokozódására Pakisztánban.

Íme Wien 10 előrejelzése 2010-re:

1. Az Egyesült Államok gazdasága a vártnál erősebb, 5%-os reálértéken növekszik az év folyamán, és a munkanélküliségi ráta 9% alá csökken. Az export, a készletépítés és a technológiai kiadások vezetnek. A Standard and Poor’s 500 működési eredménye 80 dollár fölé emelkedik.

2. A Federal Reserve úgy dönt, hogy a gazdaság elég erős ahhoz, hogy eltávolodjon a nulla kamatláb politikától. A második negyedévben kezdődő egymást követő emelések sorozatában a Federal Funds kamatláb az év végére eléri a 2%-ot.

3. Az amerikai kincstár erőteljes hitelfelvétele és a külföldi központi bankok némi vonakodása a további kötvényvásárlástól 5,5% fölé hajtja a 10 éves kincstárjegy hozamát. A bankok több hitelt nyújtanak a vállalatoknak és a magánszemélyeknek, és kivonulnak a carry trade-ből, ezáltal csökkentve a kincstárjegyek iránti keresletet. Obama azt mondja: “Az öltönyösök végre meghallgatnak.”

4. A Standard and Poor’s 500 egy hullámvasutas évben az első felében 1300-ig emelkedik, majd elfogy a lendülete és 1000-ig csökken, és ott fejeződik be, ahonnan indult, 1115,10-nél. Annak ellenére, hogy a gazdaság erős és a bevételek meghaladják a várakozásokat, az emelkedő kamatlábak és a teljes értékeltség problémát jelentenek. A hosszabb távú növekedéssel kapcsolatos aggodalmak és a tőkeáttétel csökkentésére vonatkozó kötelezettségek mind állami, mind magánszektorbeli szinten elbizonytalanítják a befektetőket.

5. Mivel vásárlóerő-paritáson számolva jelentősen alulértékelt, a dollár emelkedik a jennel és az euróval szemben. A jen 100 fölé emelkedik, az euró pedig 1,30 dollár alá esik, mivel a zöldhasú hosszú lejtmenete megszakad. A hosszabb távú kilátások továbbra is bizonytalanok.

6. Japán a világ legjobban teljesítő nagy ipari piacaként tűnik ki, mivel valutája gyengül és exportja javul. A befektetők a tucatnyi közepes méretű vállalat vonzó értékelésére összpontosítanak egy olyan piacon, amelyet 1989-es csúcsának negyedéért árulnak. A Nikkei 225 12.000 fölé emelkedik.

7. Obama elnök úgy véli, hogy vezető szerepet kell játszania az éghajlatvédelmi kezdeményezésekben, és támogatja az atomenergia fejlesztését támogató törvényeket. Azzal érvelve, hogy az atomerőművek létfontosságúak a környezetvédelem szempontjából, munkahelyeket teremtenek és csökkentik a költségeket, a kongresszus elfogadja az új erőművek számára kölcsönöket és támogatásokat biztosító törvényjavaslatokat, 1979 óta először. Az elektromos áramtermelés mintegy 50%-át a szén adja, és Obama 2020-ra 25%-ra akarja csökkenteni ezt az arányt.

8. Az amerikai gazdaság javulása lendületet ad az Obama-kormányzatnak. A Fehér Ház némi átszervezésen megy keresztül, és visszanyeri lendületét. A novemberi kongresszusi választásokon a demokraták csak 20 képviselői helyet veszítenek, sokkal kevesebbet, mint várták.

9. Amikor végül elfogadják, a pénzügyi szolgáltatásokról szóló törvény, az egészségügyi törvényhez hasonlóan, az eredetileg vártnál enyhébbnek bizonyul az ágazat számára. Nagyobb fogyasztóvédelem, nagyobb átláthatóság, a tőkeáttétel szigorúbb korlátozása és a származékos ügyletek fokozott ellenőrzése, de a befektetési bankárok és a fedezeti alapok számára a szabályozási változások nem terhelőek. A kereskedési volumen és a fúziós tevékenység növekszik; a pénzügyi szolgáltatási részvények kiemelkedő teljesítményt nyújtanak az amerikai piacon.

10. Az iráni polgári zavargások elérik a crescendót. Khameini ajatollah kiszorítja Mahmúd Ahmadinezsádot egy PR-ügyesebb vezető javára. A gazdasági javulás válik a fő kérdéssé, és az Izrael-ellenes retorika alábbhagy. Megkezdődnek a tárgyalások az Egyesült Államokkal és Európával, de az ország továbbra is nukleáris fenyegetést jelent. Pakisztán lesz a régió forró pontja a gyenge kormány, az Amerika-ellenes érzelmek, az aktív terrorista csoportok és az ország nukleáris arzenáljának biztonságával kapcsolatos aggodalmak miatt.

Szólj hozzá!