Byron Wien, vice ordförande för Blackstone Advisory Services, Wall Street- och hedgefondveteranen, är respekterad för sin skarpsinniga läsning av marknader och ekonomisk utveckling. Som brukligt är, har Wien nyligen utfärdat sin lista över de tio största överraskningarna under 2010. Detta är det 25:e året som Wien har beskrivit sina förutsägelser om ett antal ekonomiska, finansiella och politiska överraskningar för det nya året.
Traditionen slog rot 1986 när han var chefsinvesteringsstrateg för USA på Morgan Stanley. Wien, som nu är 76 år gammal, anslöt sig till Blackstone Group som senior rådgivare i september 2009 från Pequot Capital där han hade varit chefsinvesteringsstrateg sedan 2005.
”Det verkliga problemet på Wall Street är att det finns för mycket inkrementellt tänkande och detta försöker komma bort från det”, säger Wien i en intervju. Med prognoserna säger Wien att han letar efter genuina överraskningar som går stick i stäv med det accepterade samförståndet. Han strävar också efter att ha en viss grad av konsistens bland överraskningarna även om detta ökar risken för att prognosens överraskningar kan gå helt fel.
”Jag har lärt mig mycket om när konsensustänkandet är tvunget att vara fel”, säger han. År 2008 var till exempel en av hans överraskningar att Barack Obama skulle vinna överlägset och att demokraterna skulle ta 60 platser i senaten. Även om Hillary Clinton ledde opinionsundersökningarna med 15 procentenheter i januari 2008 trodde Wien att Obamas krage på ungdomsrösterna förebådade en eventuell förändring bland väljarkåren i stort.
En genomgång av Wiens lista för 2009 visar att många av hans prognoser var rättvisande. Han förutsåg en återhämtning av den amerikanska ekonomin under andra halvåret och en kraftig uppgång för S&P 500, som slutade 2009 med en uppgång på över 23 %. Bland hans andra korrekta förutsägelser fanns att guldet skulle nå 1 200 dollar per uns och att oljan skulle återgå till 80 dollar per fat, medan den tioåriga amerikanska statsobligationsräntan (som steg från 2,24 % till 3,84 %) marginellt underskred Wiens prognos om en uppgång till 4 %.
I början av 2009 konstaterade han: ”Senare under året, när ekonomin visar tecken på återhämtning, kommer ekonomer och investerare (att) byta humör från oro för deflation till oro för inflation. En svag dollar, en snabb ökning av penningmängden och rekordstora underskott (över 1 biljon dollar) ligger bakom förändringen.” Även om dollarn inte föll till 1,65 mot euron kom den under 1,50 och den föll även mot yenen, vilket Wien hade förväntat.
Wien kan ha varit långt ifrån målet när han antydde att sjunkande skatteintäkter från finanssektorn skulle få delstaten New York att hota med konkurs, men hans förväntan om att detta skulle sprida sig till andra delstater har visat sig stämma i och med att delstaten Kalifornien vacklar på gränsen till insolvens. Och även om USA:s federala regering ännu inte har gått in för att rädda någon delstat, är det fortfarande mycket möjligt att ett sådant omfattande stöd kan komma att behövas.
Också blandad var Wiens syn på tillväxten i Kina under 2009. Han förutsåg korrekt att tillväxten skulle överstiga 7 % och att dess aktiemarknad skulle återhämta sig tack vare den auktoritära regeringens effektivt genomförda stimulanspolitik. Men hans tillskrivning av detta till att den kinesiska konsumenten börjar spendera mer och spara mindre är ett fall som i bästa fall förblir obevisat.
Vien säger att hans tio överraskningar under ett givet år har minst 50 procents chans att inträffa någon gång under de följande tolv månaderna. Under 2009 ser den framgångsfrekvensen ut att ha varit något högre. Listan för 2010 ger således strateger och portföljförvaltare en intressant möjlighet att testa sin egen fantasi samt ägna sig åt några ”tänk om”-scenarier.
För 2010 är Wiens viktigaste ekonomiska slutsats att den amerikanska tillväxten kommer att överraska på uppsidan, vilket kommer att bidra till att stärka både dollarn och president Obamas politiska lycka i mellanårsvalet. När det gäller marknaderna är Wien optimistisk när det gäller den inverkan som en försvagad yen och stigande export kommer att ha på de japanska medelstora aktierna. På det geopolitiska området förväntar sig Wien ett ledarbyte i Iran och en ytterligare ökning av den politiska osäkerheten i Pakistan.
Här är Wiens tio förutsägelser för 2010:
1. USA:s ekonomi växer med en starkare än förväntad 5 % realränta under året och arbetslöshetsnivån sjunker under 9 %. Export, lageruppbyggnad och teknikutgifter visar vägen. Standard and Poor’s 500:s rörelseresultat kommer in över 80 dollar.
2. Federal Reserve beslutar att ekonomin är tillräckligt stark för att de ska kunna överge sin nollräntepolitik. I en serie successiva höjningar med början under andra kvartalet når Federal funds rate 2 % vid årets slut.
3. Stor upplåning från USA:s statskassa och en viss motvilja från utländska centralbanker att fortsätta att köpa sedlar och obligationer driver upp avkastningen på den tioåriga statsobligationen till över 5,5 %. Bankerna lånar ut mer till företag och privatpersoner och drar sig tillbaka från carry trade, vilket minskar efterfrågan på statspapper. Obama säger: ”Kostymerna lyssnar äntligen.”
4. Under ett berg- och dalbanearbete i år stiger Standard and Poor’s 500 till 1 300 under den första halvan av året för att sedan tappa ångan och sjunka till 1 000 och sluta där den började på 1115,10. Även om ekonomin är stark och vinsterna överstiger förväntningarna utgör stigande räntor och fulla värderingar ett problem. Oron för den långsiktiga tillväxten och skyldigheterna att minska skuldsättningen på både offentlig och privat nivå oroar investerarna.
5. Eftersom dollarn är betydligt undervärderad i köpkraftsparitet stiger den mot yenen och euron. Den överstiger 100 mot yenen och euron sjunker under 1,30 dollar när den gröna dollarns långa nedgång avbryts. Utsikterna på längre sikt förblir osäkra.
6. Japan utmärker sig som den bäst presterande stora industrialiserade marknaden i världen när dess valuta försvagas och dess export förbättras. Investerare fokuserar på de attraktiva värderingarna av dussintals medelstora företag på en marknad som säljs till en fjärdedel av sin högsta nivå 1989. Nikkei 225 stiger över 12 000.
7. President Obama tror att han måste vara ledande i klimatkontrollinitiativ och stöder lagstiftning som gynnar utvecklingen av kärnkraft. Med argumentet att det är viktigt för miljön att satsa på kärnkraft, att det kommer att skapa arbetstillfällen och minska kostnaderna, antar kongressen lagförslag som ger lån och subventioner till nya kärnkraftverk, de första sedan 1979. Kol står för cirka 50 % av elproduktionen och Obama vill minska denna andel till 25 % år 2020.
8. Förbättringen av den amerikanska ekonomin ger Obama-administrationen energi. Vita huset genomgår en viss omorganisation och återfår sin dynamik. I kongressvalet i november förlorar demokraterna endast 20 platser, vilket är mycket mindre än väntat.
9. När den slutligen antas visar sig lagstiftningen om finansiella tjänster, i likhet med hälsovårdsförslaget, vara mjukare för branschen än vad som ursprungligen befarades. Det finns ett bättre konsumentskydd, mer öppenhet, strängare restriktioner för hävstångseffekter och ökad granskning av derivat, men regeländringarna för investmentbanker och hedgefonder är inte betungande. Handelsvolymen och fusionsverksamheten ökar; aktier i finansiella tjänster blir exceptionellt framgångsrika på den amerikanska marknaden.
10. De civila oroligheterna i Iran når ett crescendo. Ayatollah Khameini driver ut Mahmoud Ahmadinejad till förmån för en mer PR-kunnig ledare. Ekonomisk förbättring blir den viktigaste frågan och den anti-israeliska retoriken avtar. Samtal med USA och Europa inleds, men landet förblir ett kärnvapenhot. Pakistan blir den heta punkten i regionen på grund av den svaga regeringen där, antiamerikanska känslor, aktiva terroristgrupper och oro för säkerheten för landets kärnvapenarsenal.