Byron Wien z Blackstone Group

Byron Wien, místopředseda představenstva Blackstone Advisory Services, veterán z Wall Street a hedgeových fondů, je respektován pro svůj bystrý pohled na trhy a ekonomický vývoj. Jak se již stalo zvykem, Wien nedávno vydal svůj seznam 10 největších překvapení pro rok 2010. Letos již po pětadvacáté představil své předpovědi řady ekonomických, tržních a politických překvapení pro nový rok.

Tato tradice vznikla v roce 1986, kdy byl hlavním americkým investičním stratégem ve společnosti Morgan Stanley. Wien, kterému je nyní 76 let, nastoupil do společnosti The Blackstone Group jako hlavní poradce v září 2009 ze společnosti Pequot Capital, kde byl od roku 2005 hlavním investičním stratégem.

„Skutečným problémem na Wall Street je, že je zde příliš mnoho inkrementálního myšlení, a to se snaží od tohoto myšlení oprostit,“ říká Wien v rozhovoru. U prognóz Wien říká, že hledá skutečná překvapení, která jsou v rozporu s přijatým konsensem. Snaží se také o určitou konzistenci mezi překvapeními, i když to zvyšuje riziko, že by se překvapení v prognóze mohla šeredně zvrtnout.

„Naučil jsem se hodně o tom, kdy se konsenzuální myšlení určitě mýlí,“ říká. Například v roce 2008 bylo jedním z jeho překvapení, že Barack Obama těsně zvítězí a že demokraté získají 60 křesel v Senátu. Přestože Hillary Clintonová v lednu 2008 vedla v průzkumech o 15 procentních bodů, Wien se domníval, že Obamův obojek u mladých voličů předznamenává případný posun mezi voliči obecně.
Přehled Wienova seznamu z roku 2009 ukazuje, že mnohé z jeho předpovědí byly správné. Předvídal oživení americké ekonomiky ve druhé polovině roku a prudký růst indexu S&P 500, který v roce 2009 skončil o více než 23 % výše. Mezi jeho další správné předpovědi patřilo dosažení ceny zlata 1 200 dolarů za unci a návrat ropy k 80 dolarům za barel, zatímco výnos desetiletého amerického státního dluhopisu (který vzrostl z 2,24 % na 3,84 %) mírně zaostal za Wienovou prognózou růstu na 4 %.

Na začátku roku 2009 poznamenal: „Později v průběhu roku, až bude ekonomika vykazovat známky oživení, se nálada ekonomů a investorů (změní) z obav z deflace na obavy z inflace. Za touto změnou stojí slabý dolar, rychlý růst peněžní zásoby a rekordní schodky (přes 1 bilion USD).“ I když dolar neklesl na 1,65 za euro, dostal se pod 1,50 a klesl i vůči jenu, jak Wien očekával.

Wien se možná mýlil, když předpokládal, že pokles daňových příjmů z finančního sektoru způsobí, že státu New York bude hrozit bankrot, ale jeho očekávání, že se to rozšíří i do dalších států, se ukázalo jako pravdivé, když stát Kalifornie balancuje na hraně platební neschopnosti. A přestože federální vláda USA zatím nezasáhla do záchrany žádného státu, je zřetelně možné, že taková výrazná pomoc bude ještě zapotřebí.

Také smíšený byl Wienův pohled na růst během roku 2009 v Číně. Správně předpokládal, že růst přesáhne 7 % a že její akciový trh oživí díky efektivně prováděné stimulační politice autoritářské vlády. To však přisuzoval tomu, že čínský spotřebitel začne více utrácet a méně spořit, což je přinejmenším neprokázané.

V každém daném roce má podle Wienových slov jeho deset překvapení alespoň 50% šanci, že k nim dojde v určitém okamžiku během následujících 12 měsíců. V roce 2009 se zdá, že tato úspěšnost byla o něco vyšší. Seznam pro rok 2010 tak poskytuje zajímavou příležitost pro stratégy a portfolio manažery, aby si otestovali vlastní představivost a také se zapojili do některých scénářů „co kdyby“.

Pro rok 2010 je klíčovým finančním závěrem podle Wienova názoru, že růst v USA překvapí růstem, což pomůže posílit dolar i politické štěstí prezidenta Obamy ve volbách v polovině volebního období. Pokud jde o trhy, Wien je optimistický ohledně dopadu oslabení jenu a rostoucího vývozu na japonské akcie se střední kapitalizací. V oblasti geopolitiky Wien očekává změnu vedení v Íránu a další zvýšení politické nejistoty v Pákistánu.

Tady je 10 Wienových předpovědí pro rok 2010:

1. Ekonomika Spojených států poroste v průběhu roku reálným tempem vyšším než očekávaných 5 % a míra nezaměstnanosti klesne pod 9 %. Vede export, tvorba zásob a technologické výdaje. Provozní zisk indexu Standard and Poor’s 500 se dostane nad 80 dolarů.

2. Federální rezervní systém rozhodne, že ekonomika je dostatečně silná na to, aby upustil od politiky nulových úrokových sazeb. V sérii postupných zvýšení počínaje druhým čtvrtletím dosáhne sazba federálních fondů do konce roku 2 %.

3. Velké půjčky amerického ministerstva financí a určitá neochota zahraničních centrálních bank pokračovat v nákupu bankovek a dluhopisů způsobí, že výnos desetiletých státních dluhopisů překročí 5,5 %. Banky více půjčují podnikům a jednotlivcům a stahují se z carry trade, čímž snižují poptávku po Treasuries. Obama říká: „Kravaťáci konečně poslouchají.“

4. V roce horské dráhy se index Standard and Poor’s 500 v první polovině roku vyšplhá na 1300 bodů, pak mu dojde dech a klesne na 1000 bodů a skončí tam, kde začal, na 1115,10 bodu. Přestože ekonomika je silná a zisky překonávají očekávání, rostoucí úrokové sazby a plné ocenění představují problém. Obavy o dlouhodobější růst a závazky snížit zadluženost na veřejné i soukromé úrovni investory zneklidňují.

5. V roce 2018 se na trhu objevilo několik nových cenných papírů. Protože je dolar na základě parity kupní síly výrazně podhodnocen, roste vůči jenu a euru. Vůči jenu překračuje hodnotu 100 a euro klesá pod 1,30 USD, protože dlouhý sestup zelené bankovky je přerušen. Dlouhodobější vyhlídky zůstávají nejisté.

6. Japonsko vyniká jako nejvýkonnější hlavní průmyslový trh na světě, protože jeho měna oslabuje a jeho vývoz se zlepšuje. Investoři se zaměřují na atraktivní ocenění desítek středně velkých společností na trhu, který se prodává za čtvrtinu svého maxima z roku 1989. Index Nikkei 225 stoupá nad 12 000.

7. Prezident Obama je přesvědčen, že musí být lídrem v iniciativách na ochranu klimatu, a podporuje zákony příznivé pro rozvoj jaderné energetiky. S argumentem, že jaderná energetika je nezbytná pro životní prostředí, vytvoří pracovní místa a sníží náklady, Kongres schvaluje zákony poskytující půjčky a dotace pro nové elektrárny, první od roku 1979. Uhlí se na výrobě elektrické energie podílí zhruba 50 % a Obama chce tento podíl do roku 2020 snížit na 25 %.

8. Zlepšení stavu americké ekonomiky dodává Obamově vládě energii. Bílý dům prochází určitou reorganizací a znovu získává dynamiku. V listopadových volbách do Kongresu ztrácejí demokraté pouze 20 křesel, což je mnohem méně, než se očekávalo.

9. V listopadu se demokraté dostávají do čela Kongresu. Když konečně projde, ukáže se, že zákon o finančních službách, stejně jako zákon o zdravotní péči, je vůči tomuto odvětví mírnější, než se původně obávalo. Dochází k větší ochraně spotřebitelů, větší transparentnosti, přísnějšímu omezení pákového efektu a zvýšené kontrole derivátů, ale regulační změny pro investiční bankéře a hedgeové fondy nejsou zatěžující. Objem obchodů a aktivita v oblasti fúzí se zvyšuje; akcie finančních služeb se na americkém trhu stávají výjimečně výkonnými.

10. Občanské nepokoje v Íránu dosahují crescenda. Ajatolláh Chamejní vytlačuje Mahmúda Ahmadínežáda ve prospěch vůdce, který má lepší vztahy s veřejností. Klíčovým tématem se stává zlepšení ekonomické situace a protiizraelská rétorika ustupuje. Začínají rozhovory s USA a Evropou, země však nadále představuje jadernou hrozbu. Pákistán se stává horkým místem v regionu kvůli slabé vládě, protiamerickým náladám, aktivním teroristickým skupinám a obavám o bezpečnost jaderného arzenálu země.

Napsat komentář