Die Geschichte der Schuldenjubiläen ist eine der großen Gesten. Das Alte Testament sah vor, dass alle 50 Jahre am zehnten Tag des siebten Monats eine Trompete geblasen werden sollte – und dass dann die Schulden erlassen und alle Knechtschaft aufgehoben werden sollte.
Verschiedene altorientalische Könige sollen bei ihrer Thronbesteigung Jubiläumsfeiern abgehalten haben (möglicherweise wurden zu diesem Anlass keine Trompeten, sondern heilige Fackeln aufgestellt). Im Jahr 1792 v. Chr. erließ König Hammurabi von Babylon zum Beispiel alle Schulden bei der Regierung und ihren Beamten. Man stelle sich die Parteien vor.
In jüngerer Zeit, nach dem Zweiten Weltkrieg, wurde 1953 ein Großteil der deutschen Auslandsschulden erlassen. Es ist diese Art von Scharniermoment der Geschichte, den man zu suchen scheint, wenn man heute von Schuldenjubiläen spricht.
Bereits in den 2000er Jahren plädierte der Chefökonom von Morgan Stanley für einen „großen Haircut“. Andere sprachen von einem „großen Reset“, während David Graeber, Autor einer begeistert aufgenommenen Geschichte der Schulden, ein „biblisches Jubiläum“ forderte, um sowohl die Verbraucher- als auch die internationale Staatsverschuldung in den Griff zu bekommen.
Es ist für die meisten offensichtlich, dass sowohl die Verschuldung der privaten Haushalte als auch die der öffentlichen Hand ein Problem darstellt, insbesondere letztere in der Covid-19-Ära. Doch die Schwächen der Idee eines umfassenden Schuldenerlasses machen sie eher zu einer akademischen Lobhudelei als zu einer realen Möglichkeit. Wenn man einem Land die Staatsschulden streicht, selbst wenn die Regierung sie nur der Zentralbank schuldet, riskiert man, seine Währung zu entwerten.
Wenn man dies für die privaten Haushalte tut, ergibt sich eine andere Art von Problem: Was sollen diejenigen denken, die keine Schulden haben, wenn verschwenderische andere plötzlich auf das gleiche Sicherheitsniveau gehoben werden, das sie nur durch Sparsamkeit erreicht haben? Das ist politisch inakzeptabel.
Wenn die Befürworter des Schuldenerlasses nur ein wenig kleiner denken würden, hätten sie vielleicht einen leichteren Weg vor sich. Schauen Sie sich in diesem Sinne einige der Pandemie-Hilfsmaßnahmen an, die derzeit weltweit durchgeführt werden.
In den USA gibt es ein unerbittliches Programm von Ideen, um die Studentenkredite ständig zu vergessen. Diese werden in absehbarer Zeit vielleicht nicht ganz verschwinden. Aber die Zunahme an akzeptablen Schlupflöchern und Schuldenstopps wird letztendlich auf das Gleiche hinauslaufen.
Schauen Sie sich auch das Geld an, das in den USA ausgeschüttet wird. Da sind die einmaligen Zahlungen von 1.200 Dollar pro Erwachsenem und 500 Dollar pro Kind. Hinzu kommt der starke Anstieg des Arbeitslosengeldes in Höhe einer Zahlung vor dem 19. September und die Pandemiezahlung von 600 Dollar pro Woche. Wenn Sie vor einigen Monaten in der Gastronomie, einem der am stärksten betroffenen Sektoren, gearbeitet haben, erhalten Sie jetzt mehr als 150 Prozent Ihres früheren Einkommens, stellt Intertemporal Economics fest.
Kein Wunder, dass die Nachfrage nach Kreditkarten stark zurückgegangen ist und die Verbraucher ihre Kreditkartenschulden mit einer Jahresrate von 31 % abgebaut haben.
Auch die US-Sparquote erreichte im März 13 %, ein 39-Jahres-Hoch. Das ist zwar kein offizielles Jubiläum, aber für diejenigen, die nach der Krise wieder arbeiten gehen, auf jeden Fall ein effektives Jubiläum. Im Vereinigten Königreich ist die Großzügigkeit nicht ganz so ausgeprägt. Nichtsdestotrotz war ein großer Teil der Bevölkerung zu Hause und hatte nur wenige Ausgabemöglichkeiten, und dank der „Furlough“-Regelung, bei der 80 % des Gehalts gezahlt werden, mussten sie keine nennenswerten Einkommenseinbußen hinnehmen. Außerdem wurde ihnen ein sechsmonatiger Urlaub für Hypotheken angeboten.
Es gibt keinen Mangel an Experten, die darauf hinweisen, dass dies eine sehr schlechte Sache ist. Aber ist es das? Definitiv nicht, wenn Sie die Sperrfrist nutzen können, um teurere Schulden zu tilgen. Und auch dann nicht, wenn Sie das nicht tun.
Sicher, die Zinsen für den Kredit fallen während der Zahlungspause an, so dass man länger verschuldet ist und nominal mehr zurückzahlen muss. Aber ist eine Zahlung in 15 Jahren das Gleiche wie eine Zahlung jetzt? Nicht, wenn Ihr Einkommen steigt und nicht, wenn Ihr Hypothekenzins fest ist und die Inflation anzieht.
Auch wenn es sich hier nicht um ein offizielles Jubiläum handelt, so hat es doch in etwa die gleiche Wirkung. Im Vereinigten Königreich haben die Verbraucher allein im März Schulden in Höhe von 3,8 Mrd. Pfund getilgt.
Auch die Verschuldung der Unternehmen ist eine Überlegung wert. Auf den ersten Blick ist das letzte, was die meisten Unternehmen brauchen, mehr Schulden. Aber unabhängig von der Gesundheit Ihrer Bilanz: Wenn Sie 25 % Ihres Umsatzes zu 2,5 % mit einem staatlich abgesicherten Bounce-Back-Darlehen des Vereinigten Königreichs aufnehmen können, und wenn Sie andere, teurere Schulden haben, warum sollten Sie nicht umsteigen?
Sie könnten sich auch über die Streichung von Dividenden Gedanken machen. Einige werden es dringend nötig haben. Andere werden sich darüber freuen, dass sie nach zu vielen Jahren aufgeblähter Kredite unter dem Deckmantel von Covid-19 die Dividenden streichen und stattdessen ihre Schulden abbauen können.
Das Gleiche gilt für die wachsende Zahl von Aktienemissionen. Vor einem Jahr hätte der Markt vielleicht mit Argwohn auf verschuldete Unternehmen geschaut, die plötzlich versuchen, mehr Aktien zu verkaufen. Heute sieht es vernünftig aus: Betrachten Sie dies als einen durch den Goodwill der Aktionäre finanzierten Schuldenerlass.
Es könnte ein echtes Jubiläum für alle möglichen Unternehmen geben, bei dem staatliche Kredite gestrichen oder in Eigenkapital umgewandelt werden. Aber auch diese Art von Minijubiläum trägt zur Stärkung der Bilanzen bei.
Vieles davon hat Folgen für die Staatsfinanzen, da durch Jubiläen Schulden vom privaten Sektor auf die öffentliche Hand übertragen werden. Aber wenn die von der Zentralbank finanzierten Covid-19-Konjunkturprogramme schließlich zu einer Inflation führen, haben die Regierungen im Grunde ihr eigenes heimliches Schuldenjubiläum geschaffen – denn nichts untergräbt den realen Wert der Schulden besser als die Inflation. Wer braucht schon Trompeten?
Der Autor ist Chefredakteur von MoneyWeek