A história dos jubileus da dívida é um gesto de grandeza. O Antigo Testamento pedia que uma trombeta fosse tocada no décimo dia do sétimo mês a cada 50 anos – e que as dívidas fossem então canceladas e toda servidão revogada.
Vários reis antigos do oriente são registrados como tendo oferecido jubileus ao chegar ao trono (possivelmente levantando tochas sagradas para o evento em vez de trombetas). Em 1792 AC o rei Hamurabi da Babilônia cancelou todas as dívidas com o governo e seus oficiais, por exemplo. Imagine as festas.
Mais recentemente, após a segunda guerra mundial, em 1953, grande parte da dívida externa da Alemanha foi cancelada. É este tipo de momento de história que as pessoas parecem estar procurando quando falam sobre os jubileus da dívida hoje.
Atraso nos anos 2000, o economista-chefe de Morgan Stanley fez a defesa de um “grande corte de cabelo”. Outros falaram de um “grande reajuste”, enquanto David Graeber, autor de uma história entusiasticamente recebida da dívida, apelou para um “jubileu ao estilo bíblico” para lidar com a dívida tanto do consumidor como da soberana internacional.
É óbvio para a maioria que tanto o nível da dívida doméstica como o da dívida pública são um problema, especialmente este último na era Covid-19. No entanto, as falhas na ideia do cancelamento por atacado tornam-no mais grandioso do ponto de vista académico do que uma possibilidade real. Se você cancelar a dívida soberana do seu país, mesmo que o governo só a deva ao banco central, você corre o risco de debitar a sua moeda.
Fazê-lo para as famílias invoca outro tipo de problema: o que devem pensar aqueles que não têm dívidas, se de repente os outros são levados ao mesmo nível de segurança que ganharam apenas com o scrimping? É politicamente inaceitável.
Se apenas os defensores do jubileu pensassem um pouco menor, eles poderiam encontrar um caminho mais fácil. Com isto em mente, olha para algumas das políticas de alívio da pandemia actualmente em curso em todo o mundo.
Nos EUA, há um programa implacável de ideias para esquecer continuamente os empréstimos estudantis. Estes podem não desaparecer na sua totalidade em breve. Mas o aumento de brechas aceitáveis e as suspensões de dívidas serão, eventualmente, a mesma coisa.
Vejam, também, o dinheiro a ser doado nos EUA. Há os pagamentos únicos de 1.200 dólares por adulto e 500 dólares por criança. Há também o forte aumento nos pagamentos de desemprego de um pagamento pré-Covid-19 mais o pagamento pandémico de $600 por semana. Se, há alguns meses atrás, você trabalhava no serviço alimentar, um dos sectores mais afectados, agora recebe mais de 150 por cento do seu rendimento anterior, observa a Intertemporal Economics.
Não é de admirar que a procura de cartões de crédito tenha caído drasticamente e que os consumidores tenham cortado a sua dívida de cartão de crédito a uma taxa anualizada de 31%.
A taxa de poupança dos EUA também atingiu 13% em Março, um máximo de 39 anos. Não é um jubileu formal mas, para aqueles que voltam ao trabalho depois da crise, é definitivamente um jubileu eficaz. O Reino Unido não tem visto o mesmo nível de generosidade. No entanto, uma grande parte da população tem estado em casa com poucas oportunidades de gastar e, graças ao esquema de licença, que paga 80% dos salários, não sofreu uma redução significativa dos rendimentos. Também lhes foram oferecidos seis meses de férias hipotecárias.
Não faltam especialistas a apontar que isto é uma coisa muito má. Mas será? Definitivamente não, se você pode usar o lockdown para pagar dívidas mais caras. E ainda não, mesmo que não consigas.
Certo, os juros do empréstimo acumulam-se durante as férias de pagamento, por isso acabas por ficar em dívida por mais tempo e a pagar mais em termos nominais. Mas um pagamento em 15 anos é a mesma coisa que um pagamento agora? Não se o seu rendimento estiver a aumentar e não se a sua taxa de hipoteca for fixa e a inflação disparar.
Ganho, isto não é um jubileu formal, mas tem algo do mesmo efeito. No Reino Unido, só em março os consumidores pagaram £3.8 bilhões de dívida.
Níveis de dívida corporativa também valem a pena pensar. À primeira vista, a última coisa que a maioria das empresas precisa é de mais dívidas. Mas, independentemente da saúde do seu balanço, se pode pedir emprestado 25% do seu volume de negócios a 2,5% com um Bounce Back Loan apoiado pelo estado britânico e, se tem outras dívidas mais caras, porque não fazer a troca?
Você também pode se perguntar sobre o cancelamento de dividendos. Alguns vão precisar muito de o fazer. Outros ficarão satisfeitos por, após demasiados anos de empréstimos inchados, poderem usar a cobertura do Covid-19 para os cancelar com imunidade reputacional e cortar as suas dívidas.
O mesmo se aplica ao número crescente de emissões de capital próprio. Um ano atrás, o mercado poderia ter olhado para as empresas endividadas tentando de repente flagelar mais ações. Hoje parece sensato: pense nisto como o perdão da dívida financiado pelo bem do acionista.
É possível que haja um verdadeiro jubileu pela frente para todos os tipos de empresas, onde os empréstimos estatais são cancelados ou convertidos em ações. Mas este tipo de mini jubileu também conta para balanços mais fortes.
Muito disto tem consequências para as finanças do governo, pois os jubileus transferem efectivamente a dívida do sector privado para o público. Mas se o estímulo Covid-19 financiado pelo banco central acabar por produzir inflação, os governos terão efectivamente criado o seu próprio jubileu da dívida furtiva – porque nada corrói melhor o valor real da dívida do que a inflação. Quem precisa de trombetas?
O escritor é editor-chefe da MoneyWeek