Investoren gibt es in mehr Formen und Größen als Hüte und Tacos: Angel, VC, Limited, Unternehmen, Banken, Institutionelle, Freunde und Familie – das sind nur einige der Kategorien, mit denen sie beschrieben werden. In einer aktuellen Studie wird nun untersucht, wer der wichtigste Investor von allen sein könnte: der Ankerinvestor in so genannten Impact-Fonds oder Fonds, die eine positive soziale oder ökologische Wirkung erzielen wollen.
In Anchors Aweigh: Analysis of Anchor Limited Partner Investors in Impact Investment Funds beschreiben die Autoren Ankerinvestoren als „im Allgemeinen den ersten Investor, der sich in erheblichem Umfang an einem Fonds beteiligt“. Die Gruppe befragte 13 Fondsmanager zu 28 Fonds und führte qualitative Interviews mit sechs Ankerinvestoren durch.
Das Papier wurde von Shawn Cole, dem John G. McLean Professor an der Harvard Business School; Rob Zochowski, Programmdirektor des Social Impact Co-laboratory und des Impact-Weighted Accounts Projects an der HBS; Fanele Mashwama, wissenschaftliche Mitarbeiterin an der HBS und der Harvard University; und Heather McPherson, MBA-Kandidatin an der Fuqua School of Business der Duke University.
Sean Silverthorne: Was ist ein Ankerinvestor und warum sind sie wichtig?
Shawn Cole und Rob Zochowski: Ein Ankerinvestor ist der erste Investor, der Kapital für einen neuen Fonds bereitstellt. Ankerinvestoren können einen wichtigen Einfluss auf die Fähigkeit eines Fonds haben, bedeutende Mengen an Kapital zu beschaffen; unsere Interviews deuten darauf hin, dass eine frühe Unterstützung durch einen angesehenen Investor einen katalytischen Halo-Effekt auf die zukünftigen Investitionen eines Fonds hat.
„Fonds mit Ankern sind beim letzten Abschluss im Durchschnitt um 9 Millionen Dollar größer als solche ohne Anker.“
Die anfängliche Ankerinvestition kann als Qualitätsindikator für andere Investoren dienen, auch für solche, die risikoscheuer sind, weniger Erfahrung haben oder über weniger Infrastruktur zur Bewertung von Impact-Fonds verfügen. Außerdem stellen Ankerinvestoren im Durchschnitt größere Anfangsinvestitionen bereit als Nicht-Ankerinvestoren. Diese größeren Investitionen bieten neu startenden Managern, die möglicherweise nicht über ein eingebettetes Vertriebs- und Verkaufsteam verfügen, Effizienz.
Silverthorne: Sie haben eine Reihe von Ankerinvestoren befragt. Haben Sie etwas Unerwartetes darüber erfahren, wer sie sind und welchen Einfluss sie haben?
Shawn Cole und Rob Zochowski: Impact-Investoren wollen etwas bewirken, und viele Investoren betrachten das Seeding neuer Fonds als eine Erweiterung ihres Einflusses, zusätzlich zu den Portfoliounternehmen, die sie mit ihrem Kapital finanzieren. Im Gegensatz zum traditionellen Private-Equity-Umfeld strebte keiner der befragten Ankerinvestoren Gebührenermäßigungen oder andere wirtschaftliche Vorzugsbedingungen an. Einige waren von der Möglichkeit angetan, die Ausrichtung und die rechtliche Struktur des Fonds mitzugestalten oder im Beirat der LP mitzuwirken.
Ihre Antworten deckten sich mit den Erfahrungen von Entwicklungs- und Fundraising-Fachleuten im Bereich Impact Investing – dass Ankerinvestoren durch die Möglichkeit motiviert sind, zusätzliche Veränderungen zu katalysieren, indem sie Fondsmanager in einer frühen Phase ihrer Kapitalbeschaffung unterstützen, was oft ein Signal für andere potenzielle Investoren ist und eine zuverlässigere Quelle für wiederkehrende Investitionen für Manager darstellt, die spätere Fonds auflegen.
Silverthorne: Welche Rolle und welchen Wert sehen wir bei Ankerinvestoren für Impact Investment Funds? Wo können sich Fonds, die Ankerinvestoren suchen, umsehen?
Shawn Cole und Rob Zochowski: Unsere relativ kleine Stichprobe schränkt unsere Aussagekraft ein, aber wir stellen einige interessante Muster fest. Für junge Fondsmanager können Ankerinvestoren ein wichtiges Qualitätsmerkmal für andere Anleger sein, die vielleicht nur am Rande dabei sind. Fonds mit Ankerinvestoren sind beim letzten Abschluss im Durchschnitt 9 Millionen Dollar größer als Fonds ohne Ankerinvestoren. In Anbetracht der durchschnittlichen Fondsgröße von 69 Mio. USD bei Redaktionsschluss ist dies ein bedeutender Unterschied. Eine zweite interessante Tatsache ist, dass die Größe der Erstinvestition weniger wichtig zu sein scheint als ihr Vorhandensein: größere Ankerinvestitionen führten nicht zu größeren Fonds.
Für Manager, die beschließen, dass es sinnvoll ist, aktiv nach Ankerinvestitionen zu suchen, deuten unsere Ergebnisse darauf hin, dass Banken mit CRA-Anforderungen (Community Reinvestment Act) und Stiftungen die größten potenziellen Allokationen darstellen. Anlageberater stellen ebenfalls eine bedeutende Kapitalallokation dar, obwohl je nach dem Grad der Ermessensfreiheit, den ein Anlageberater in Bezug auf die Vermögenswerte seiner Kunden hat, die Interaktion sowohl im Büro des Anlageberaters als auch mit einzelnen Kunden erhebliche Arbeit erfordern kann.
Auf der Grundlage unserer Interviews hängt die frühzeitige Sicherung der Allokation wahrscheinlich davon ab, dass der Manager darlegt, wie die Wirkung des potenziellen Ankers durch die frühzeitige Allokation in den Fonds verstärkt wird.
Über den Autor
Sean Silverthorne ist Chefredakteur von Harvard Business School Working Knowledge.
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