投資家には、帽子やタコスよりも様々な形や大きさがあります。 エンジェル、VC、リミテッド、コーポレート、銀行、機関投資家、友人や家族など、これらは投資家を説明するために使われる分類の一部に過ぎない。 最近発表された論文では、最も重要な投資家として、いわゆるインパクト・ファンド、つまり社会や環境にプラスの影響を与えることを目的としたファンドのアンカー投資家が挙げられています。
Anchors Aweigh: Analysis of Anchor Limited Partner Investors in Impact Investment Fundsの中で、著者らはアンカーについて、「一般的に、ファンドに実質的な資本参加をする最初の投資家である」と説明しています。 このグループは、28のファンドについて13のファンドマネージャーを調査し、6人のアンカー投資家に定性的なインタビューを行いました。 ハーバード・ビジネス・スクールのマクリーン教授、HBSのSocial Impact Co-laboratory and the Impact-Weighted Accounts Projectsのプログラム・ディレクターであるRob Zochowski氏、HBSとハーバード大学のリサーチ・アソシエイトであるFanele Mashwama氏、デューク大学フクア・ビジネススクールのMBA候補であるHeather McPherson氏です。ショーン・シルバーソーン アンカー投資家とは何なのか、なぜ重要なのか。 アンカー投資家とは、新しいファンドに資本をコミットする最初の投資家のことです。 アンカー投資家は、ファンドが有意義な額の資金を調達する能力に重要な影響を与えることができます。私たちのインタビューは、尊敬する投資家による初期の承認が、ファンドの将来の投資に触媒的なハロー効果を与えることを示唆しています。
“アンカーを持つファンドは、最終決算時にアンカーを持たないファンドよりも平均900万ドル大きくなっています。”
最初のアンカー投資は、リスクを嫌う投資家、経験の浅い投資家、インパクトファンドを評価するインフラを持たない投資家など、他の投資家に対する品質指標として機能することができます。 さらに、アンカー投資家は平均して、非アンカー投資家よりも多額の初期投資を行っている。 このような大規模な投資は、ディストリビューションや営業チームが存在しない新興の運用会社にとって効率的である。 インパクト投資家はインパクトを生み出すことを目的としており、多くの投資家は、投資先企業への資金提供に加え、新たなファンドへの出資もインパクトの延長線上にあると考えています。 従来のプライベート・エクイティとは異なり、手数料の減免や経済的な優遇措置を求めるアンカーは皆無であった。 中には、ファンドの方向性や法的構造を決定したり、LPのアドバイザリーボードを務めることができることに魅力を感じた者もいる。
シルバーソーン アンカー投資家はインパクト投資ファンドにどのような役割と価値をもたらすと思われますか。 アンカー投資家を探そうとしているファンドにとって、どこを探せばいいのでしょうか。 比較的少数のサンプルであるため、言えることは限られていますが、いくつかの興味深いパターンがあることは確かです。 初期のファンドマネージャーにとって、アンカー投資家は、傍観している他の投資家に対して質の高さを示す重要な指標となり得ます。 アンカー投資家のいるファンドは、直近の終値でアンカー投資家のいないファンドに比べ平均900万ドル規模が大きい。 直近のファンドの平均規模が6,900万ドルであることを考えると、これは大きな違いである。 また、アンカー投資の規模は、その有無よりも重要度が低いことも興味深い。
アンカー投資を積極的に探すことに意味があると判断した運用会社にとって、CRA（地域再投資法）要件のある銀行と財団が大きな配分の可能性を示すことが示唆された。 しかし、投資顧問が顧客の資産に対してどの程度の裁量権を持つかによって、投資顧問の本社と個々の顧客との間で相当なやり取りが必要になる可能性があります。
我々のインタビューによると、早期に配分を確保するには、ファンドへの早期配分によってアンカーの影響がいかに大きくなるかについてマネージャーが説明することが必要になりそうです。
著者について
ショーン・シルバーソーンはハーバード・ビジネス・スクールのワーキング・ナレッジの編集長を務めています。
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