Investeerders zijn er in meer soorten en maten dan hoeden en taco’s: Angel, VC, limited, corporate, banken, institutioneel, vrienden en familie – dit zijn slechts enkele van de categoriseringen die worden gebruikt om hen te beschrijven. Nu onderzoekt een recente paper wie de belangrijkste investeerder van allemaal zou kunnen zijn: de ankerinvesteerder in zogenaamde impactfondsen, of fondsen die een positieve sociale of milieu-impact hopen te creëren.
In Anchors Aweigh: Analysis of Anchor Limited Partner Investors in Impact Investment Funds, beschrijven de auteurs ankers als “over het algemeen de eerste investeerder die een substantiële kapitaaltoezegging doet aan een fonds.” De groep ondervroeg 13 fondsbeheerders over 28 fondsen, en voerde kwalitatieve interviews met zes ankerinvesteerders.
De paper is geschreven door Shawn Cole, de John G. McLean Professor aan de Harvard Business School; Rob Zochowski, programmadirecteur van het Social Impact Co-laboratory en de Impact-Weighted Accounts Projects aan de HBS; Fanele Mashwama, een onderzoeksmedewerker aan de HBS en Harvard University; en Heather McPherson, MBA-kandidaat aan The Fuqua School of Business van Duke University.
Sean Silverthorne: Wat is een ankerinvesteerder en waarom zijn ze belangrijk?
Shawn Cole en Rob Zochowski: Een ankerinvesteerder is de eerste investeerder die kapitaal toezegt aan een nieuw fonds. Ankerinvesteerders kunnen een belangrijke invloed hebben op het vermogen van een fonds om significante hoeveelheden kapitaal aan te trekken; onze interviews suggereren dat een vroege bekrachtiging door een gerespecteerde investeerder een katalytisch halo-effect heeft op de toekomstige investeringen van een fonds.
“Fondsen met ankers zijn, gemiddeld, $ 9 miljoen groter dan die zonder ankers bij de laatste sluiting.”
De initiële ankerinvestering kan dienen als een kwaliteitsindicator voor andere investeerders, waaronder investeerders die meer risicomijdend zijn, minder ervaren, of minder infrastructuur hebben voor het evalueren van impactfondsen. Bovendien verstrekken ankerinvesteerders gemiddeld grotere vroege investeringen dan niet-ankerinvesteerders. Deze grotere investeringen bieden efficiëntie aan beginnende managers die misschien niet beschikken over een ingebed distributie- en verkoopteam.
Silverthorne: Je hebt een aantal ankerinvesteerders geïnterviewd. Heeft u iets onverwachts geleerd over wie ze zijn, de impact die ze hebben? Shawn Cole en Rob Zochowski: Impact-investeerders willen impact creëren, en veel investeerders zagen het zaaien van nieuwe fondsen als een uitbreiding van hun impact, naast de portfoliobedrijven die hun kapitaal zouden financieren. In tegenstelling tot de traditionele private equity-instellingen streefde geen van de geïnterviewde investeerders naar lagere vergoedingen of andere preferentiële economische voorwaarden. Sommigen werden aangetrokken door de mogelijkheid om de richting en de juridische structuur van het fonds vorm te geven of zitting te nemen in de adviesraad van de LP.
Hun antwoorden kwamen overeen met de ervaring van ontwikkelings- en fondsenwervingsprofessionals in de impact investing-ruimte – dat ankerinvesteerders worden gemotiveerd door de mogelijkheid om extra verandering te katalyseren door fondsbeheerders vroeg in hun fondsenwerving te ondersteunen, vaak een signaal aan andere potentiële investeerders te geven en een betrouwbaardere bron van terugkerende investeringen te bieden voor managers die volgende fondsen werven.
Silverthorne: Welke rollen en waarde zien we ankerinvesteerders brengen aan impactinvesteringsfondsen? Voor fondsen die op zoek zijn naar ankerinvesteerders, waar kunnen ze kijken?
Shawn Cole en Rob Zochowski: Onze relatief kleine steekproef beperkt wat we kunnen zeggen, maar we merken enkele intrigerende patronen op. Voor beginnende fondsbeheerders kunnen ankerbeleggers een belangrijke kwaliteitsindicator zijn voor andere beleggers die misschien aan de zijlijn blijven staan. Fondsen met ankerinvesteerders zijn bij de laatste sluiting gemiddeld 9 miljoen dollar groter dan fondsen zonder ankerinvesteerders. Gezien de gemiddelde fondsomvang van $69 miljoen bij last close, zou dit een significant verschil betekenen. Een tweede interessant gegeven is dat de omvang van de initiële investering minder belangrijk lijkt dan de aanwezigheid ervan: grotere ankerinvesteringen leidden niet tot grotere fondsen.
Voor beheerders die besluiten dat het zinvol is om actief op zoek te gaan naar ankerinvesteringen, suggereren onze resultaten dat banken met CRA-vereisten (Community Reinvestment Act) en stichtingen de grote potentiële toewijzingen vertegenwoordigen. Beleggingsadviseurs vertegenwoordigen ook een aanzienlijke toewijzing van kapitaal, hoewel afhankelijk van de mate van discretie die een beleggingsadviseur heeft over de activa van hun klanten, interactie veel werk kan vereisen, zowel op het thuiskantoor van de beleggingsadviseur als met individuele klanten.
Op basis van onze interviews, hangt het verzekeren van de toewijzing in een vroeg stadium waarschijnlijk af van de manager die een zaak maakt van hoe de impact van het potentiële anker zal worden vergroot door vroegtijdige toewijzing aan het fonds.
Over de auteur
Sean Silverthorne is hoofdredacteur van Harvard Business School Working Knowledge.
Related Reading
- Investors Have More Than Money to Offer Entrepreneurs
- How Investors Are Sizing Up Climate Change’s Risks-and Opportunities
- How Social Entrepreneurs Can Increase Their Investment Impact