Les investisseurs ont plus de formes et de tailles que les chapeaux et les tacos : Angel, VC, limité, entreprise, banques, institutionnels, amis et famille – ce ne sont que quelques-unes des catégorisations utilisées pour les décrire. Maintenant, un article récent explore qui pourrait être l’investisseur le plus important de tous : l’investisseur d’ancrage dans les fonds dits d’impact, ou les fonds qui espèrent créer un impact social ou environnemental positif.
Dans Anchors Aweigh : Analysis of Anchor Limited Partner Investors in Impact Investment Funds, les auteurs décrivent les ancres comme « généralement le premier investisseur à prendre un engagement substantiel en capital dans un fonds. » Le groupe a interrogé 13 gestionnaires de fonds sur 28 fonds, et a mené des entretiens qualitatifs avec six investisseurs d’ancrage.
Le document a été rédigé par Shawn Cole, le John G. McLean Professor à la Harvard Business School ; Rob Zochowski, directeur de programme du Social Impact Co-laboratory et des Impact-Weighted Accounts Projects à la HBS ; Fanele Mashwama, associé de recherche à la HBS et à l’Université de Harvard ; et Heather McPherson, candidate au MBA à la Fuqua School of Business de l’Université Duke.
Sean Silverthorne : Qu’est-ce qu’un investisseur d’ancrage et pourquoi sont-ils importants ?
Shawn Cole et Rob Zochowski : Un investisseur d’ancrage est le premier investisseur à engager des capitaux dans un nouveau fonds. Les investisseurs d’ancrage peuvent avoir une influence importante sur la capacité d’un fonds à lever des montants significatifs de capitaux ; nos entretiens suggèrent qu’une approbation précoce par un investisseur respecté a un effet de halo catalytique sur les investissements futurs d’un fonds.
« Les fonds avec ancrage sont, en moyenne, 9 millions de dollars plus importants que ceux sans ancrage à la dernière clôture. »
L’investissement initial de l’ancre peut servir d’indicateur de qualité pour les autres investisseurs, y compris ceux qui ont plus d’aversion au risque, moins d’expérience ou moins d’infrastructure pour évaluer les fonds d’impact. En outre, les investisseurs d’ancrage, en moyenne, fournissent des investissements initiaux plus importants que les investisseurs non ancrés. Ces investissements plus importants apportent de l’efficacité aux gestionnaires qui viennent de se lancer et qui n’ont peut-être pas d’équipe de distribution et de vente intégrée.
Silverthorne : Vous avez interrogé un certain nombre d’investisseurs ancrés. Avez-vous appris quelque chose d’inattendu sur qui ils sont, l’impact qu’ils ont ?
Shawn Cole et Rob Zochowski : Les investisseurs d’impact cherchent à créer un impact, et de nombreux investisseurs ont considéré l’ensemencement de nouveaux fonds comme une extension de leur impact, en plus des sociétés de portefeuille que leur capital financerait. Contrairement au cadre traditionnel du capital-investissement, aucun des investisseurs interrogés n’a cherché à obtenir des réductions de frais ou d’autres conditions économiques préférentielles. Certains ont été attirés par la possibilité de façonner la direction et la structure juridique du fonds ou de siéger au conseil consultatif de la société en commandite.
Leurs réponses correspondent à l’expérience des professionnels du développement et de la collecte de fonds dans l’espace de l’investissement d’impact – à savoir que les investisseurs d’ancrage sont motivés par la capacité à catalyser des changements supplémentaires en soutenant les gestionnaires de fonds au début de leur levée de fonds, ce qui constitue souvent un signal pour d’autres investisseurs potentiels et une source plus fiable d’investissements récurrents pour les gestionnaires levant des fonds ultérieurs.
Silverthorne : Quels rôles et quelle valeur voyons-nous les investisseurs d’ancrage apporter aux fonds d’investissement à impact ? Pour les fonds qui cherchent à trouver des investisseurs d’ancrage, quels sont les endroits où chercher ?
Shawn Cole et Rob Zochowski : Notre échantillon relativement petit limite ce que nous pouvons dire, mais nous notons quelques modèles intrigants. Pour les gestionnaires de fonds précoces, les investisseurs d’ancrage peuvent fournir un signifiant critique de qualité aux autres investisseurs qui peuvent rester sur la touche. En moyenne, les fonds avec des investisseurs clés ont une taille supérieure de 9 millions de dollars à celle des fonds sans investisseurs clés à la dernière clôture. Étant donné que la taille moyenne des fonds est de 69 millions de dollars à la dernière clôture, cela représente une différence significative. Un deuxième fait intéressant est que la taille de l’investissement initial semble moins importante que sa présence : des investissements d’ancrage plus importants n’ont pas conduit à des fonds plus grands.
Pour les gestionnaires qui décident qu’il est judicieux de rechercher activement des investissements d’ancrage, nos résultats suggèrent que les banques ayant des exigences CRA (Community Reinvestment Act) et les fondations représentent les grandes allocations potentielles. Les conseillers en investissement représentent également une allocation importante de capital, bien que, selon le niveau de discrétion dont dispose un conseiller en investissement sur les actifs de ses clients, l’interaction peut nécessiter un travail substantiel à la fois au siège du conseiller en investissement et avec les clients individuels.
Sur la base de nos entretiens, l’obtention de l’allocation précoce dépend probablement du gestionnaire qui présente un argumentaire sur la façon dont l’impact de l’ancre potentielle sera amplifié par une allocation précoce au fonds.
À propos de l’auteur
Sean Silverthorne est rédacteur en chef de Harvard Business School Working Knowledge.
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