Historia jubileuszy zadłużenia jest jedną z wielkich gestów. Stary Testament wzywał, aby trąba zabrzmiała dziesiątego dnia siódmego miesiąca co 50 lat – i aby długi zostały anulowane, a wszystkie służebności odwołane.
Różni starożytni wschodni królowie są odnotowywani jako ci, którzy oferowali jubileusze przy zasiadaniu na tronie (prawdopodobnie podnosząc święte pochodnie do tego wydarzenia, a nie trąby). W 1792 r. p.n.e. Król Hammurabi z Babilonu anulował cały dług wobec rządu i jego urzędników, na przykład. Wyobraź sobie imprezy.
Najnowocześniej, po drugiej wojnie światowej, w 1953 roku, duża część długu zewnętrznego Niemiec została anulowana. To właśnie tego rodzaju momentu zawiasowego historii ludzie wydają się szukać, gdy mówią dziś o jubileuszach zadłużenia.
Jeszcze w latach 2000-tych główny ekonomista Morgan Stanley opowiedział się za „wielkim cięciem”. Inni mówili o „wielkim resecie”, a David Graeber, autor entuzjastycznie przyjętej historii zadłużenia, wzywał do „jubileuszu w stylu biblijnym”, aby uporać się zarówno z długiem konsumenckim, jak i międzynarodowym długiem państwowym.
Dla większości jest oczywiste, że zarówno poziom zadłużenia gospodarstw domowych, jak i długu publicznego stanowi problem, zwłaszcza ten ostatni w epoce Covid-19. Jednak wady pomysłu hurtowego anulowania długu sprawiają, że jest on bardziej akademicką grą niż realną możliwością. Jeśli anulujesz dług państwowy swojego kraju, nawet jeśli rząd jest winien go tylko bankowi centralnemu, ryzykujesz, że twoja waluta zostanie zdeprawowana.
Uczynienie tego dla gospodarstw domowych wywołuje innego rodzaju problem: co mają myśleć ci, którzy nie mają długu, jeśli rozrzutni inni zostaną nagle wyniesieni na ten sam poziom bezpieczeństwa, który zdobyli tylko dzięki skąpstwu? Jest to politycznie nie do przyjęcia.
Gdyby tylko zwolennicy jubileuszu myśleli trochę mniej, mogliby znaleźć łatwiejszą drogę. Mając to na uwadze, spójrzmy na niektóre z polityk pomocy pandemicznej, które są obecnie realizowane na całym świecie.
W Stanach Zjednoczonych istnieje nieustanny program pomysłów, aby nieustannie zapominać o kredytach studenckich. Być może nie znikną one w całości w najbliższym czasie. Ale wzrost akceptowalnych luk prawnych i zawieszeń długów doprowadzi w końcu do tego samego.
Spójrzcie też na gotówkę rozdawaną w USA. Są tam jednorazowe wypłaty w wysokości 1200 dolarów na osobę dorosłą i 500 dolarów na dziecko. Do tego dochodzi gwałtowny wzrost zasiłków dla bezrobotnych w wysokości sprzed Cowidu-19 plus zasiłek pandemiczny w wysokości 600 dolarów tygodniowo. Jeśli kilka miesięcy temu pracowałeś w gastronomii, jednym z najbardziej dotkniętych sektorów, otrzymujesz teraz ponad 150 procent swojego poprzedniego dochodu, zauważa Intertemporal Economics.
Nic dziwnego, że popyt na karty kredytowe gwałtownie spadł, a konsumenci zmniejszyli swoje zadłużenie na kartach kredytowych w rocznym tempie 31 procent.
Stopa oszczędności w USA również osiągnęła 13 procent w marcu, co jest 39-letnim rekordem. Nie jest to formalny jubileusz, ale dla tych, którzy wracają do pracy po kryzysie, z pewnością skuteczny. W Wielkiej Brytanii nie odnotowano takiego samego poziomu hojności. Mimo to duża część społeczeństwa została w domu, nie mając zbyt wielu okazji do wydawania pieniędzy, a dzięki programowi furlough, który wypłaca 80 proc. pensji, nie odczuli oni znaczącego spadku dochodów. Zaoferowano im również półroczne wakacje od kredytu hipotecznego.
Nie brakuje ekspertów wskazujących, że jest to bardzo zła rzecz. Ale czy na pewno? Zdecydowanie nie, jeśli możesz użyć blokady do spłacenia droższego długu. I nadal nie, nawet jeśli tego nie zrobisz.
Jasne, odsetki od kredytu narastają podczas wakacji płatniczych, więc w końcu jesteś w długu dłużej i spłacasz więcej w ujęciu nominalnym. Ale czy spłata za 15 lat to to samo, co spłata teraz? Nie, jeśli twoje dochody rosną i nie, jeśli twoja stopa procentowa kredytu hipotecznego jest stała, a inflacja wzrasta.
Again, to nie jest formalny jubileusz, ale ma coś z tego samego efektu. W Wielkiej Brytanii konsumenci spłacili 3,8 mld funtów długu w samym tylko marcu.
Poziomy zadłużenia przedsiębiorstw są również warte przemyślenia. Na pierwszy rzut oka, ostatnią rzeczą, jakiej potrzebuje większość firm, jest większy dług. Ale niezależnie od stanu bilansu, jeśli można pożyczyć 25 procent obrotu na 2,5 procent z brytyjskim państwowym Bounce Back Loan, a jeśli masz inne droższe długi, dlaczego nie dokonać zmiany?
Można się również zastanawiać nad anulowaniem dywidend. Niektórzy będą bardzo potrzebowali to zrobić. Inni będą zadowoleni, że po zbyt wielu latach rozdętych pożyczek, mogą skorzystać z osłony Covid-19, aby anulować je z immunitetem reputacji i ciąć swoje długi zamiast.
To samo dotyczy rosnącej liczby emisji akcji. Jeszcze rok temu rynek mógł niechętnie patrzeć na zadłużone firmy, które nagle próbują sprzedać więcej akcji. Dziś wygląda to rozsądnie: pomyśl o tym jako o umorzeniu długów finansowanym przez udziałowców.
Przed nami może być prawdziwy jubileusz dla wszelkiego rodzaju firm, gdzie pożyczki państwowe są anulowane lub zamienione na akcje. Ale ten rodzaj mini jubileuszu liczy się również do silniejszych bilansów.
Wiele z tego ma konsekwencje dla finansów rządowych, ponieważ jubileusze skutecznie przenoszą dług z sektora prywatnego do publicznego. Ale jeśli finansowany przez bank centralny bodziec Covid-19 w końcu spowoduje inflację, rządy skutecznie stworzą swój własny, ukryty jubileusz zadłużenia – ponieważ nic nie niszczy realnej wartości długu lepiej niż inflacja. Komu potrzebne są trąbki?
Pisarz jest redaktorem naczelnym MoneyWeek
.