Wyobraź sobie portfel, który można posiadać przez całe życie. Portfel, który dobrze radzi sobie podczas inflacji i podczas deflacji. Portfel, który sprawdza się podczas wzrostu gospodarczego i stagnacji gospodarczej. Portfel na najlepsze i najgorsze czasy. To jest właśnie idea stojąca za Portfelem na każdą pogodę.
The All Weather Portfolio został stworzony przez Raya Dalio i jego firmę Bridgewater Associates, obecnie największy fundusz hedgingowy na świecie. Bridgewater zarządza ponad 150 miliardami dolarów w aktywach i jest znany z analizy cykli gospodarczych jako jeden z najlepszych globalnych makro funduszy hedgingowych na Ziemi.
Jakkolwiek nie potrzebujesz wyrafinowania Bridgewater, aby odnieść sukces jako inwestor, ich spostrzeżenia z Portfela All Weather mogą być korzystne dla tego, jak zarządzać swoimi pieniędzmi. Let’s dig in.
The All Weather Portfolio jest portfelem inwestycyjnym, którego celem jest osiąganie dobrych wyników w różnych środowiskach ekonomicznych. Z powodu tego mandatu, portfel składa się w 55% z amerykańskich obligacji, w 30% z amerykańskich akcji, a w 15% z twardych aktywów (złoto + towary). Ponieważ ta mieszanka radzi sobie dobrze w czterech środowiskach ekonomicznych wyróżnionych przez Dalio:
- Rosnące ceny (inflacja)
- Spadające ceny (deflacja)
- Rosnący wzrost (rynki byka)
- Spadający wzrost (rynki niedźwiedzia)
Dalio i Bridgewater ujęli te cztery środowiska ekonomiczne w macierz w następujący sposób:
Na podstawie tej macierzy możemy następnie określić, które aktywa radzą sobie najlepiej w danym reżimie gospodarczym. Na przykład, w okresach wzrostu cen, towary i złoto mają tendencję do osiągania dobrych wyników, a w okresach spadku cen, obligacje mają tendencję do osiągania dobrych wyników. W okresach rosnącego wzrostu gospodarczego akcje mają tendencję do robienia dobrze, a w okresach spadającego wzrostu gospodarczego obligacje mają tendencję do robienia dobrze. 
W tym miejscu można zacząć rozumieć, dlaczego Portfel na każdą pogodę ma większą alokację w obligacje niż w akcje i większą alokację w akcje niż w twarde aktywa (złoto + towary). Ponieważ wszystkie cztery środowiska gospodarcze nie występują z taką samą częstotliwością (tj. wysoki wzrost jest bardziej powszechne niż wysoka inflacja), wagi aktywów są ustawione tak, aby to odzwierciedlić.
Pomimo, że jest to zbytnie uproszczenie tego, jak aktywa reagują podczas różnych reżimów gospodarczych, to dostaje się do głównej idei stojącej za All Weather Portfolio. Każdy składnik aktywów wykonuje inaczej w oparciu o to, co dzieje się w środowisku makroekonomicznym, więc alokacja portfela powinna odzwierciedlać to.
To może wydawać się dziwny sposób inwestowania, ale zrozumienie historii All Weather Portfolio zapewnia więcej jasności.
Jak to się zaczęło?
Pełna historia stojąca za Portfelem All Weather jest prawie trzy dekady w trakcie tworzenia. Po założeniu Bridgewater w 1975 roku, Ray Dalio chciał zrozumieć, jak aktywa zachowywały się po niespodziankach ekonomicznych. Ponieważ ceny aktywów są określane przez zbiorowe oczekiwania uczestników rynku dotyczące przyszłości, jedyną rzeczą, która może spowodować poważną zmianę w cenach aktywów jest coś nieoczekiwanego (tj. niespodzianka).
W oparciu o te ramy, Dalio i jego koledzy postanowili stworzyć portfel, który byłby obojętny na tego rodzaju niespodzianki gospodarcze. W rezultacie, w 1996 roku stworzyli fundusz All Weather. Początkowo wykorzystywany do przechowywania aktywów powierniczych Dalio, fundusz All Weather firmy Bridgewater ostatecznie rozrósł się do 46 miliardów dolarów w aktywach do 2011 roku.
Cel funduszu odpowiadał pierwotnemu twierdzeniu Dalio o stworzeniu portfela, który nie reagowałby silnie na niespodzianki gospodarcze. Jak twierdzi Bridgewater w The All Weather Story:
Uczestnicy rynku mogą zostać zaskoczeni przez zmiany inflacji lub załamanie wzrostu gospodarczego, a All Weather będzie się poruszał, zapewniając atrakcyjne, stosunkowo stabilne zyski. Strategia ta była i jest pasywna; innymi słowy, był to najlepszy portfel, jaki Ray i jego bliscy współpracownicy mogli zbudować bez konieczności przewidywania przyszłych warunków.
To był kluczowy pomysł Dalio i Bridgewater – znaleźć coś, co działa bez względu na to, co przyniesie przyszłość.
Jak się spisał?
Pomimo wspaniałych teoretycznych podstaw Portfela All Weather, czy spisał się zgodnie z oczekiwaniami?
W przeważającej części tak. Od lutego 2006 roku, Portfel All Weather składał się w tempie 8% rocznie, co jest wyższe niż S&P 500, ale mniej niż tradycyjny portfel 60/40 (US. Akcje / Obligacje) portfel:
To wszystko było podczas posiadania znacznie mniejsze spadki, zwłaszcza podczas dużych kryzysów:
Na przykład, podczas Wielkiego Kryzysu Finansowego, Portfel Pogoda spadła mniej niż połowę tak dużo jak 60/40 (U.S. A podczas krachu koronawirusowego na początku tego roku, widzieliśmy podobny rodzaj zachowania Portfela All Weather:
Jest to imponujący wynik, ale Portfel All Weather musi zrezygnować z pewnego wzrostu, aby go uzyskać. To dlatego Portfel Na Każdą pogodę osiągał gorsze wyniki niż portfel 60/40 przez większość ostatniej dekady:
Gdy akcje zapewniają wysokie zwroty w środowisku wysokiego wzrostu, Portfel Na Każdą Pogodę będzie osiągał gorsze wyniki, ponieważ ma tylko 30% alokację do akcji.
Jednakże, w środowiskach, które nie są wysokiego wzrostu, Portfel Na Każdą Pogodę jest znacznie bardziej atrakcyjny. Na przykład, używając danych sięgających 1973 roku, znalazłem, że Portfel All Weather przewyższał S&P 500 i portfel 60/40 w środowisku wysokiej inflacji (1970s) i środowisku niskiego wzrostu (2000s):
Zauważ, że te pokazują zwroty skorygowane o inflację, co sprawia, że Portfel All Weather, że dużo bardziej przekonujące.
Mógłbym nadal przeciążać cię z wykresów i danych, ale masz punkt. Portfel na każdą pogodę ma bardziej niezawodne realne zwroty i mniej poważne spadki niż inne tradycyjne portfele. Co jest nie do kochania?
Cóż, zanim zdecydujesz się iść wszystko w na All Weather Portfolio, pozwól mi powiedzieć, kto nie powinien inwestować w to.
Kto nie powinien inwestować w portfelu All Weather?
Pomimo wszystkich pochwał mam piled na All Weather Portfolio, nie sądzę, że jest to prawo dla dwóch rodzajów inwestorów:
1. Tych, którzy chcą wysokiego wzrostu
2. Tych, którzy obsesyjnie patrzą na wyniki swoich indywidualnych pozycji
Dla tych inwestorów, którzy chcą wysokiego wzrostu, portfele z większą wagą akcji mają tendencję do osiągania lepszych wyników w długim okresie:
Od 1973-2020, Portfel All Weather zwrócił 5,4% rocznie (skorygowane o inflację) w porównaniu do 6,4% rocznie (skorygowane o inflację) dla S&P 500. Ten 1% jest niewielki w krótkim okresie, ale może się sumować w bardzo długich przedziałach czasowych. Dla tych, którzy wymagają większego wzrostu, większa alokacja w akcje może być uzasadniona.
Dodatkowo, nie jestem pewien, czy ma sens alokacja 55% w obligacje, gdy obecne rentowności są tak niskie, jak są. Istnieją inne powody do inwestowania w obligacje poza rentownością, ale jestem sceptyczny co do tego, że spektakularne zyski z obligacji z lat 80. i 90. powtórzą się w nadchodzących dekadach.
Dla tych inwestorów, którzy koncentrują się na wydajności ich indywidualnych pozycji, Portfel All Weather może również nie być dla Ciebie. Dlaczego? Ponieważ posiadanie aktywów takich jak złoto i towary nie jest łatwe. Jak omówiłem wcześniej, złoto może mieć dziesięcioletnie spadki i może być trudne do utrzymania jako indywidualny składnik aktywów.
Wyobraź sobie posiadanie złota od jego szczytu na początku 1980 roku i nie widząc go osiągnąć nowe wszechczasów ponownie aż do 2008 roku, 28 lat później. Jeśli nie możesz zobaczyć duży obraz tego, jak złoto pasuje do Portfela All Weather, to może chcesz inwestować gdzie indziej.
Jednakże, jeśli można zobaczyć korzyści z poszczególnych aktywów na poziomie portfela i nie trzeba zmaksymalizować swój powrót, to może być dobrym kandydatem do Portfela All Weather.
Kto powinien inwestować w Portfelu All Weather?
Inwestorzy, którzy powinni rozważyć inwestowanie w Portfelu All Weather są:
1. Ci, którzy się bardzo emocjonalnie o utracie pieniędzy
2. Ci, którzy chcą prosty i łatwy sposób, aby zachować swój kapitał z przyzwoitym wzrostem
Jeśli nienawidzisz strat w krótkim okresie czasu, a następnie Portfel All Weather może być właśnie dla Ciebie. Od 1973 roku, jego największa strata była trochę więcej niż 20%, po skorygowaniu o inflację i przy użyciu miesięcznych danych:
Przy użyciu danych dziennych, spadki będą większe, ale nie znacząco tak. Wiem, że 20% może wydawać się dużo, ale w porównaniu do większości aktywów ryzyka, to jest stosunkowo tame.
Na dole krachu koronawirusowego S&P 500 był w dół 33%. Jak zmartwiony byłeś wtedy? Jeśli bardzo, to zdecydowanie mógłbyś rozważyć portfel o większej stabilności, taki jak All Weather.
Na koniec, dla tych inwestorów, którzy chcą mieć prosty i łatwy do wdrożenia portfel, All Weather może być dla Ciebie odpowiedni. Pięć funduszy, rebalansowanych zgodnie z jakimś kalendarzem (tj. kwartalnie, półrocznie, rocznie) i wszystko gotowe. Prawdopodobnie nie uczyni cię bogatym, ale prawdopodobnie zapobiegnie byciu biednym.
Jak pokazałem powyżej, $1 zainwestowany w portfelu All Weather w 1973 roku widziałby jego siłę nabywczą rosną 12x do dziś. To wszystko stało się podczas nie tracąc dużo więcej niż 20% przez pół wieku.
Jeśli to brzmi jak coś, co można chcieć rozważyć, a następnie porozmawiajmy o tym, jak można rzeczywiście wdrożyć go.
Jak możesz to wdrożyć?
Najłatwiejszym sposobem na replikację Portfela All Weather jest wybór tanich ETF-ów. Na przykład, za jedyne 0.21% rocznie możesz odtworzyć Portfel All Weather z:
- 40% TLT (Long-Term U.S. Bonds)
- 30% SPY (S&P 500)
- 15% IEI (Intermediate Term U.S. Bonds)
- 7.5% GLD (Gold)
- 7.5% DBC (Commodities Index)
Czy musisz wybrać dokładnie te fundusze? Oczywiście, że nie.
Może chcesz wybrać fundusz akcji amerykańskich lub globalny fundusz akcji, a nie tylko S&P 500. To jest w porządku, tak długo jak masz około 30% ekspozycji na akcje. To samo dotyczy obligacji globalnych i obligacji amerykańskich. Preferuję obligacje amerykańskie tylko dlatego, że uważam je za bezpieczniejsze, ale to założenie może nie utrzymać się w przyszłości.
Miłą rzeczą w tym wdrożeniu ETF jest to, że można to zrobić za pośrednictwem dowolnej firmy brokerskiej. Nawet inwestorzy Robinhood mogą włożyć część swojego kapitału do Portfela All Weather, podczas gdy oni pozwalają reszcie jeździć na poszczególnych akcjach. Oczywiście, nie polecam indywidualnych akcji, ale dla każdego ich własnych.
Na koniec, po alokacji pieniędzy w tych proporcjach, nadal trzeba będzie przywrócić równowagę z powrotem do tych wag alokacji co najmniej raz w roku. Częstotliwość rebalansowania nie ma znaczenia, więc jeśli chcesz robić kwartalne rebalansowanie, możesz to robić, ale ja bym robił roczne rebalansowanie z prostoty.
Jak już to wszystko zrobisz, to jesteś gotowy do działania. Jeśli historia jest jakąkolwiek wskazówką, Twój Portfel na Każdą pogodę powinien zapewnić dużo bardziej spójny wzrost z mniejszą zmiennością niż większość innych portfeli. Teraz możesz usiąść i martwić się o wszystkie nieinwestycyjne rzeczy, które życie rzuca na Ciebie.
Happy investing i dziękuję za czytanie!
Jeśli podobał Ci się ten post, rozważ zapisanie się do mojego newslettera.
To jest post 198. Każdy kod, który mam związany z tym postem można znaleźć tutaj z tą samą numeracją: https://github.com/nmaggiulli/of-dollars-and-data