Imagine um portfólio que você pode possuir para toda a vida. Uma carteira que se sai bem durante a inflação e durante a deflação. Uma carteira que funciona no crescimento econômico e na estagnação econômica. Uma carteira para o melhor e o pior dos tempos. Esta é a ideia por detrás do All Weather Portfolio.
O All Weather Portfolio foi criado por Ray Dalio e sua firma Bridgewater Associates, atualmente o maior fundo de hedge do mundo. Bridgewater administra mais de US$ 150 bilhões em ativos e é conhecido por sua análise dos ciclos econômicos como um dos maiores fundos de hedge globais da Terra.
Embora você não precise da sofisticação de Bridgewater para ter sucesso como investidor, suas percepções do All Weather Portfolio podem ser benéficas para a forma como você administra seu dinheiro. Vamos cavar.
Qual é o All Weather Portfolio?
O All Weather Portfolio é uma carteira de investimentos cujo objectivo é ter um bom desempenho em diferentes ambientes económicos. Devido a esse mandato, a carteira consiste em 55% de obrigações americanas, 30% de ações americanas e 15% de ativos duros (Ouro + Commodities). :
Por que essa mistura particular de ativos? Porque esta mistura funciona bem sob os quatro ambientes econômicos destacados por Dalio:
- Preços em ascensão (inflação)
- Preços em queda (deflação)
- Crescimento em ascensão (mercados de touros)
- Crescimento em queda (mercados de ursos)
Dalio e Bridgewater enquadraram estes quatro ambientes econômicos em uma matriz como tal:
A partir desta matriz podemos então determinar quais ativos se saem melhor sob qual regime econômico. Por exemplo, durante períodos de alta de preços, mercadorias e ouro tendem a se sair bem e durante períodos de queda de preços, as obrigações tendem a se sair bem. Durante períodos de crescimento crescente, as ações tendem a se sair bem e durante períodos de crescimento decrescente, as obrigações tendem a se sair bem.
Tomando esta informação podemos agora preencher a matriz com o activo com melhor desempenho em cada ambiente económico:
A partir daqui pode começar a ver porque é que a All Weather Portfolio tem uma alocação mais elevada em obrigações do que em acções e uma alocação mais elevada em acções do que em activos duros (Ouro + Mercadorias). Como todos os quatro ambientes econômicos não ocorrem com a mesma freqüência (ou seja, alto crescimento é mais comum que alta inflação), as ponderações dos ativos são definidas para refletir isso.
Embora isso seja uma simplificação excessiva de como os ativos reagem durante os diferentes regimes econômicos, fica no centro da idéia por trás do All Weather Portfolio. Cada ativo tem um desempenho diferente com base no que está acontecendo no ambiente macroeconômico, portanto a alocação de sua carteira deve refletir isso.
Esta pode parecer uma forma estranha de investir, mas a compreensão da história do All Weather Portfolio proporciona mais clareza.
Como Começou?
A história completa por trás do All Weather Portfolio está quase três décadas em construção. Depois de fundar Bridgewater em 1975, Ray Dalio queria entender como os ativos se comportavam após as surpresas econômicas. Como os preços dos ativos são determinados pelas expectativas coletivas dos participantes do mercado sobre o futuro, a única coisa que pode causar uma grande mudança nos preços dos ativos é algo inesperado (ou seja, uma surpresa).
A partir dessa estrutura, Dalio e seus colegas se propuseram a criar um portfólio que seria indiferente a esse tipo de surpresas econômicas. Como resultado, em 1996, eles criaram o fundo All Weather. Inicialmente usado para abrigar os ativos fiduciários de Dalio, o fundo All Weather de Bridgewater acabou crescendo para $46 bilhões em ativos até 2011.
O propósito do fundo correspondeu à afirmação original de Dalio de criar uma carteira que não reagiria fortemente a surpresas econômicas. Como diz Bridgewater em The All Weather Story:
Os participantes do mercado poderiam ser surpreendidos por mudanças de inflação ou um busto de crescimento e All Weather iria se arrastar, proporcionando retornos atraentes e relativamente estáveis. A estratégia era e é passiva; em outras palavras, esta era a melhor carteira que Ray e seus associados próximos poderiam construir sem qualquer requisito para prever condições futuras.
Esta foi a idéia chave para Dalio e Bridgewater – encontrar algo que funcione, não importa o que o futuro reserva.
Este é um conceito poderoso, porque, como já discuti anteriormente, nenhuma classe de ativos é segura agora ou no futuro. Dalio abraçou esta verdade criando uma coleção de ativos que pode proporcionar retornos estáveis em todos os ambientes econômicos. Bem, isso é pelo menos em teoria. Como o All Weather Portfolio tem feito na prática?
Como tem funcionado?
Embora os grandes fundamentos teóricos do All Weather Portfolio, tem funcionado como esperado?
Para a maioria, sim.
Desde Fevereiro de 2006, o All Weather Portfolio tem composto a uma taxa de 8% ao ano, que é superior ao S&P 500 mas inferior a um 60/40 tradicional (E.U.A. Por exemplo, durante a Grande Crise Financeira, o All Weather Portfolio diminuiu menos da metade do que um 60/40 (E.U.A. Por exemplo, durante a Grande Crise Financeira, a carteira de ações/obrigações caiu menos da metade do que 60/40 (E.U.A.):
E durante a queda do coronavírus no início deste ano, vimos comportamentos semelhantes na carteira de todos os climas:
Este é um resultado impressionante, mas a carteira de todos os climas tem que desistir de algum crescimento para obtê-lo. É por isso que o All Weather Portfolio teve um desempenho inferior ao do portfolio 60/40 na maior parte da última década:
Quando as ações estão proporcionando altos retornos em um ambiente de alto crescimento, o All Weather Portfolio terá um desempenho inferior já que tem apenas 30% de alocação em ações.
No entanto, em ambientes que não são de alto crescimento, o All Weather Portfolio é muito mais atraente. Por exemplo, usando dados de 1973, eu descobri que o All Weather Portfolio superou o desempenho do S&P 500 e da carteira 60/40 em um ambiente de alta inflação (1970s) e um ambiente de baixo crescimento (2000s):
Notem que estes estão mostrando retornos ajustados pela inflação, o que torna o All Weather Portfolio muito mais atraente.
Eu poderia continuar a sobrecarregá-lo com gráficos e dados, mas você entende o ponto. O All Weather Portfolio tem retornos reais mais confiáveis e drawdowns menos severos do que outros portfólios tradicionais. O que há para não amar?
Bem, antes de você decidir fazer tudo no All Weather Portfolio, deixe-me dizer a você quem não deve investir nele.
Quem não deve investir no All Weather Portfolio?
Embora todos os elogios que tenho acumulado ao All Weather Portfolio, acho que isso não é correcto para dois tipos de investidores:
1. Aqueles que querem alto crescimento
2. Aqueles que olham obsessivamente para o desempenho de suas posições individuais
Para aqueles investidores que querem alto crescimento, as carteiras com maior peso para as ações tendem a superar no longo prazo:
Desde 1973-2020, a All Weather Portfolio retornou 5,4% ao ano (ajustado para a inflação) comparado a 6,4% ao ano (ajustado para a inflação) para o S&P 500. Esse 1% é pequeno no curto prazo, mas pode se somar em períodos de tempo muito longos. Para aqueles que requerem mais crescimento, uma alocação maior para ações pode ser garantida.
Adicionalmente, não tenho certeza se faz sentido alocar 55% para títulos quando os rendimentos atuais são tão baixos quanto eles são. Existem outras razões para investir em títulos além do rendimento, mas estou céptico que os espectaculares retornos dos títulos dos anos 80 e 90 se vão repetir nas próximas décadas.
Para aqueles investidores que se concentram muito no desempenho das suas posições individuais, o All Weather Portfolio também pode não ser para si. Porquê? Porque possuir ativos como ouro e commodities não é fácil. Como eu já discuti anteriormente, o ouro pode ter décadas de drawdowns e pode ser difícil manter-se como um ativo individual.
Pois imaginem possuir ouro desde seu pico no início de 1980 e não vê-lo atingir novos máximos de todos os tempos novamente até 2008, 28 anos depois. Se você não consegue ver o grande quadro de como o ouro se encaixa no All Weather Portfolio, então você pode querer investir em outro lugar.
No entanto, se você pode ver os benefícios de ativos individuais no nível da carteira e não precisa maximizar seu retorno, então você pode ser um bom candidato para o All Weather Portfolio.
Quem deve investir no All Weather Portfolio?
Os investidores que devem considerar investir no All Weather Portfolio são:
1. Aqueles que ficam muito emocionados por perder dinheiro
2. Aqueles que querem uma maneira simples e fácil de preservar seu capital com crescimento decente
Se você odeia perdas no curto prazo, então o All Weather Portfolio pode ser o certo para você. Desde 1973, sua maior perda foi um pouco mais de 20%, quando ajustado pela inflação e usando dados mensais:
Ao usar dados diários, os declínios serão maiores, mas não significativamente. Eu sei que 20% pode parecer muito, mas comparado com a maioria dos ativos de risco, isto é relativamente manso.
Na parte inferior da queda do coronavírus o S&P 500 caiu 33%. O quanto você estava preocupado então? Se muito, então você definitivamente pode querer considerar um portfólio com mais estabilidade como o All Weather.
Por último, para aqueles investidores que querem um portfólio simples e fácil de implementar, o All Weather pode ser o ideal para você. Cinco fundos, reequilibrados em algum calendário (ou seja, trimestral, semi-anual, anual) e você está pronto. Provavelmente não o fará rico, mas provavelmente o impedirá de ser pobre.
Como ilustrei acima, $1 investido na Carteira All Weather em 1973 teria visto o seu poder de compra crescer 12x até hoje. Tudo isso aconteceu sem perder muito mais de 20% em meio século.
Se isso parece algo que você pode querer considerar, então vamos falar sobre como você pode realmente implementá-lo.
Como você pode implementá-lo?
A maneira mais fácil de replicar o Portfólio All Weather é através de uma seleção de ETFs de baixo custo. Por exemplo, por apenas 0,21% ao ano você pode recriar o All Weather Portfolio com:
- 40% TLT (Obrigações de Longo Prazo dos EUA)
- 30% SPY (S&P 500)
- 15% IEI (Termo Intermediário U.S. Bonds)
- 7,5% GLD (Ouro)
- 7,5% DBC (Índice de Commodities)
Tem de escolher estes fundos exactos? Claro que não.
Talvez você queira escolher um fundo de ações total dos EUA ou um fundo de ações global apenas sobre o S&P 500. Tudo bem, desde que você tenha cerca de 30% de exposição a ações. O mesmo vale para títulos globais versus títulos dos EUA. Prefiro títulos americanos apenas porque acho que são mais seguros, mas essa suposição pode não se manter no futuro.
O que é bom nesta implementação da ETF é que ela pode ser feita através de qualquer empresa de corretagem. Até os investidores Robinhood podem colocar parte do seu capital no All Weather Portfolio enquanto deixam o resto andar em acções individuais. Claro, eu não recomendo ações individuais, mas para cada uma delas.
Por último, após alocar seu dinheiro nestas proporções, você ainda precisará reequilibrar para estes pesos de alocação, pelo menos anualmente. A frequência de reequilíbrio não importa tanto assim, se você quiser fazer um reequilíbrio trimestral você pode, mas eu faria um reequilíbrio anual por simplicidade.
Após você ter feito tudo isso, então você está pronto para ir. Se a história é algum guia, o seu Portfólio All Weather deve proporcionar um crescimento muito mais consistente com menos volatilidade do que a maioria dos outros portfólios. Agora você pode sentar-se e se preocupar com todas as coisas que a vida não investe atira em você.
Feliz investimento e obrigado por ler!
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Este é o post 198. Qualquer código que eu tenha relacionado com este post pode ser encontrado aqui com a mesma numeração: https://github.com/nmaggiulli/of-dollars-and-data