Imaginați-vă un portofoliu pe care îl puteți deține pe viață. Un portofoliu care se descurcă bine în timpul inflației și în timpul deflației. Un portofoliu care funcționează în creștere economică și în stagnare economică. Un portofoliu pentru cele mai bune vremuri și pentru cele mai rele vremuri. Aceasta este ideea din spatele portofoliului All Weather Portfolio.
Portofoliul All Weather Portfolio a fost creat de Ray Dalio și firma sa Bridgewater Associates, în prezent cel mai mare fond speculativ din lume. Bridgewater gestionează active de peste 150 de miliarde de dolari și este cunoscut pentru analiza ciclurilor economice, fiind unul dintre cele mai importante fonduri de hedging macro globale de pe Pământ.
Chiar dacă nu aveți nevoie de sofisticarea Bridgewater pentru a reuși ca investitor, ideile lor din All Weather Portfolio pot fi benefice pentru modul în care vă gestionați banii. Haideți să aprofundăm.
Ce este All Weather Portfolio?
Portofoliul All Weather Portfolio este un portofoliu de investiții al cărui scop este de a obține performanțe bune în diferite medii economice. Datorită acestui mandat, portofoliul este format din 55% obligațiuni americane, 30% acțiuni americane și 15% active dure (aur + mărfuri). :
De ce această combinație specială de active? Pentru că acest amestec se comportă bine în cele patru medii economice evidențiate de Dalio:
- Prețuri în creștere (inflație)
- Prețuri în scădere (deflație)
- Creștere în creștere (piețe bull)
- Creștere în scădere (piețe bear)
Dalio și Bridgewater au încadrat aceste patru medii economice într-o matrice, după cum urmează:
Din această matrice putem determina apoi ce active se descurcă cel mai bine în ce regim economic. De exemplu, în perioadele de creștere a prețurilor, materiile prime și aurul tind să se descurce bine, iar în perioadele de scădere a prețurilor, obligațiunile tind să se descurce bine. În perioadele de creștere economică, acțiunile tind să se descurce bine, iar în perioadele de scădere a creșterii economice, obligațiunile tind să se descurce bine.
Tomând aceste informații, putem acum completa matricea cu cel mai performant activ în fiecare mediu economic:
De aici puteți începe să vedeți de ce Portofoliul All Weather are o alocare mai mare pentru obligațiuni decât pentru acțiuni și o alocare mai mare pentru acțiuni decât pentru activele dure (aur + mărfuri). Având în vedere că toate cele patru medii economice nu apar cu aceeași frecvență (de exemplu, o creștere economică ridicată este mai frecventă decât o inflație ridicată), ponderile activelor sunt stabilite astfel încât să reflecte acest lucru.
Chiar dacă aceasta este o simplificare exagerată a modului în care reacționează activele în timpul diferitelor regimuri economice, ea ajunge la ideea centrală din spatele All Weather Portfolio. Fiecare activ se comportă diferit în funcție de ceea ce se întâmplă în mediul macroeconomic, astfel încât alocarea portofoliului dvs. ar trebui să reflecte acest lucru.
Acesta ar putea părea un mod ciudat de a investi, dar înțelegerea istoriei All Weather Portfolio oferă mai multă claritate.
Cum a început?
Povestea completă din spatele All Weather Portfolio este de aproape trei decenii. După ce a fondat Bridgewater în 1975, Ray Dalio a vrut să înțeleagă cum se comportă activele în urma unor surprize economice. Deoarece prețurile activelor sunt determinate de așteptările colective ale participanților de pe piață cu privire la viitor, singurul lucru care poate provoca o schimbare majoră a prețurilor activelor este ceva neașteptat (adică o surpriză).
Prin acest cadru, Dalio și colegii săi și-au propus să creeze un portofoliu care să fie indiferent la acest tip de surprize economice. Ca urmare, în 1996 au creat fondul All Weather. Folosit inițial pentru a găzdui activele fiduciare ale lui Dalio, fondul All Weather al Bridgewater a ajuns în cele din urmă la active de 46 de miliarde de dolari până în 2011.
Scopul fondului s-a potrivit cu afirmația inițială a lui Dalio de a crea un portofoliu care să nu reacționeze puternic la surprizele economice. După cum afirmă Bridgewater în The All Weather Story:
Participanții de pe piață ar putea fi surprinși de schimbări ale inflației sau de o criză de creștere, iar All Weather ar merge mai departe, oferind randamente atractive și relativ stabile. Strategia a fost și este pasivă; cu alte cuvinte, acesta a fost cel mai bun portofoliu pe care Ray și asociații săi apropiați îl puteau construi fără nicio cerință de a prezice condițiile viitoare.
Aceasta a fost ideea cheie pentru Dalio și Bridgewater – să găsească ceva care să funcționeze indiferent de ceea ce le rezervă viitorul.
Este un concept puternic, deoarece, așa cum am discutat anterior, nicio clasă de active nu este sigură acum sau în viitor. Dalio a îmbrățișat acest adevăr prin crearea unei colecții de active care pot oferi randamente stabile în toate mediile economice. Ei bine, asta cel puțin în teorie. Cum s-a descurcat All Weather Portfolio în practică?
Cum a performat?
În ciuda bazelor teoretice extraordinare ale All Weather Portfolio, a performat conform așteptărilor?
În cea mai mare parte, da.
Din februarie 2006, All Weather Portfolio a avut o rată de capitalizare de 8% pe an, ceea ce este mai mare decât S&P 500, dar mai puțin decât un portofoliu tradițional 60/40 (U.S. acțiuni/obligațiuni):
Toate acestea în timp ce a avut scăderi mult mai mici, în special în timpul crizelor majore:
De exemplu, în timpul Marii Crize Financiare, All Weather Portfolio a scăzut cu mai puțin de jumătate față de un portofoliu 60/40 (S.U.A. acțiuni/obligațiuni):
Și în timpul prăbușirii coronavirusului de la începutul acestui an, am văzut un tip de comportament similar din partea All Weather Portfolio:
Este un rezultat impresionant, dar All Weather Portfolio trebuie să renunțe la o anumită creștere pentru a-l obține. Acesta este motivul pentru care All Weather Portfolio a subperformat portofoliul 60/40 în cea mai mare parte a ultimului deceniu:
Când acțiunile oferă randamente ridicate într-un mediu de creștere ridicată, All Weather Portfolio va subperforma, deoarece are o alocare de numai 30% în acțiuni.
Chiar în medii care nu sunt de creștere ridicată, All Weather Portfolio este mult mai atractiv. De exemplu, folosind date care datează din 1973, am constatat că All Weather Portfolio a depășit S&P 500 și portofoliul 60/40 într-un mediu cu inflație ridicată (anii 1970) și într-un mediu cu creștere scăzută (anii 2000):
Rețineți că acestea arată randamentele ajustate la inflație, ceea ce face ca All Weather Portfolio să fie mult mai convingător.
Am putea continua să vă supraîncarc cu grafice și date, dar ați înțeles ideea. Portofoliul All Weather Portfolio are randamente reale mai fiabile și drawdown-uri mai puțin severe decât alte portofolii tradiționale. Ce nu este de îndrăgit?
Bine, înainte de a vă decide să intrați cu totul în All Weather Portfolio, permiteți-mi să vă spun cine nu ar trebui să investească în el.
Cine nu ar trebui să investească în All Weather Portfolio?
În ciuda tuturor laudelor pe care le-am adunat asupra All Weather Portfolio, nu cred că acesta este potrivit pentru două tipuri de investitori:
1. 1. Cei care doresc o creștere ridicată
2. Cei care se uită obsesiv la performanța pozițiilor lor individuale
Pentru acei investitori care doresc o creștere ridicată, portofoliile cu o pondere mai mare a acțiunilor tind să depășească performanța pe termen lung:
În perioada 1973-2020, All Weather Portfolio a avut un randament anual de 5,4% (ajustat la inflație), comparativ cu 6,4% anual (ajustat la inflație) pentru S&P 500. Acel 1% este mic pe termen scurt, dar se poate aduna pe perioade de timp foarte lungi. Pentru cei care au nevoie de mai multă creștere, ar putea fi justificată o alocare mai mare pentru acțiuni.
În plus, nu sunt sigur că are sens să alocăm 55% pentru obligațiuni atunci când randamentele actuale sunt atât de scăzute precum sunt. Există și alte motive pentru a investi în obligațiuni în afară de randament, dar sunt sceptic că randamentele spectaculoase ale obligațiunilor din anii 1980 și 1990 se vor repeta în următoarele decenii.
Pentru acei investitori care se concentrează foarte mult pe performanța pozițiilor lor individuale, este posibil ca și All Weather Portfolio să nu fie pentru dumneavoastră. De ce? Pentru că a deține active precum aurul și mărfurile nu este ușor. Așa cum am discutat anterior, aurul poate avea scăderi de zeci de ani și poate fi dificil de păstrat ca activ individual.
Imaginați-vă că dețineți aur de la vârful său de la începutul anului 1980 și că nu îl vedeți atingând din nou noi maxime istorice până în 2008, 28 de ani mai târziu. Dacă nu puteți vedea imaginea de ansamblu a modului în care aurul se potrivește în All Weather Portfolio, atunci s-ar putea să doriți să investiți în altă parte.
Cu toate acestea, dacă puteți vedea beneficiile activelor individuale la nivel de portofoliu și nu aveți nevoie să vă maximizați randamentul, atunci ați putea fi un bun candidat pentru All Weather Portfolio.
Cine ar trebui să investească în All Weather Portfolio?
Investitorii care ar trebui să ia în considerare investiția în All Weather Portfolio sunt:
1. Cei care devin foarte emotivi când pierd bani
2. Cei care doresc o modalitate simplă și ușoară de a-și păstra capitalul cu o creștere decentă
Dacă urâți pierderile pe termen scurt, atunci All Weather Portfolio ar putea fi potrivit pentru dumneavoastră. Din 1973, cea mai mare pierdere a acestuia a fost puțin peste 20%, atunci când este ajustat pentru inflație și când se utilizează date lunare:
Când se utilizează date zilnice, scăderile vor fi mai mari, dar nu semnificativ. Știu că 20% ar putea părea mult, dar, în comparație cu majoritatea activelor de risc, acest lucru este relativ îmblânzit.
În partea de jos a prăbușirii coronavirusului, S&P 500 a scăzut cu 33%. Cât de îngrijorat erați atunci? Dacă foarte mult, atunci cu siguranță ați putea dori să luați în considerare un portofoliu cu mai multă stabilitate, cum ar fi All Weather.
În cele din urmă, pentru acei investitori care doresc un portofoliu simplu și ușor de implementat, All Weather ar putea fi potrivit pentru dvs. Cinci fonduri, rebalansate după un anumit program calendaristic (de exemplu, trimestrial, semestrial, anual) și sunteți gata. Probabil că nu vă va face bogați, dar probabil că vă va împiedica să fiți săraci.
Așa cum am ilustrat mai sus, 1 dolar investit în All Weather Portfolio în 1973 și-ar fi văzut puterea de cumpărare crescând de 12 ori până astăzi. Acest lucru s-a întâmplat în timp ce nu a pierdut cu mult mai mult de 20% pe parcursul unei jumătăți de secol.
Dacă acest lucru pare a fi ceva ce ați dori să luați în considerare, atunci haideți să vorbim despre cum îl puteți implementa efectiv.
Cum îl puteți implementa?
Cel mai simplu mod de a replica All Weather Portfolio este printr-o selecție de ETF-uri cu costuri reduse. De exemplu, pentru doar 0,21% pe an, puteți recrea All Weather Portfolio cu:
- 40% TLT (Long-Term U.S. Bonds)
- 30% SPY (S&P 500)
- 15% IEI (Intermediate Term U.S. Bonds)
- 7,5% DBC (Commodities Index)
7,5% GLD (Gold)
Nu trebuie să alegeți exact aceste fonduri? Bineînțeles că nu.
Poate doriți să alegeți un fond total de acțiuni americane sau un fond global de acțiuni în loc de doar S&P 500. Este în regulă, atâta timp cât aveți aproximativ 30% expus la acțiuni. Același lucru este valabil și pentru obligațiunile globale față de cele americane. Eu prefer obligațiunile americane doar pentru că le consider mai sigure, dar este posibil ca această presupunere să nu mai fie valabilă în viitor.
Ceea ce este frumos la această implementare a ETF-urilor este că se poate face prin orice firmă de brokeraj. Chiar și investitorii Robinhood pot pune o parte din capitalul lor în All Weather Portfolio, în timp ce lasă restul să meargă pe acțiuni individuale. Bineînțeles, eu nu recomand acțiunile individuale, dar fiecare cu ale sale.
În cele din urmă, după ce v-ați alocat banii în aceste proporții, va trebui totuși să reechilibrați înapoi la aceste ponderi de alocare cel puțin o dată pe an. Frecvența de reechilibrare nu contează foarte mult, așa că, dacă doriți să faceți reechilibrare trimestrială, o puteți face, dar eu aș face o reechilibrare anuală din simplitate.
După ce ați făcut toate acestea, atunci sunteți gata de plecare. Dacă istoria este un ghid, portofoliul dvs. All Weather Portfolio ar trebui să ofere o creștere mult mai consistentă cu o volatilitate mai mică decât majoritatea celorlalte portofolii. Acum puteți sta liniștit și să vă faceți griji cu privire la toate lucrurile care nu țin de investiții pe care vi le oferă viața.
Investiții fericite și vă mulțumesc că ați citit!
Dacă v-a plăcut această postare, luați în considerare posibilitatea de a vă înscrie la newsletter-ul meu.
Aceasta este postarea 198. Orice cod pe care îl am legat de acest post poate fi găsit aici cu aceeași numerotare: https://github.com/nmaggiulli/of-dollars-and-data